عندما تشير تقنية مُحدثة إلى "إعادة هيكلة" لعملك الأساسي، فإن الشيء الوحيد الذي يمكنك فعله هو الاستحواذ على الشركات التي تبني الأدوات لهذا التغيير قبل وصول التحول.

 

تشهد صناعة فواصل بطاريات الليثيوم تحولاً جذرياً.

 

مؤخرًا، أعلنت شركة إنجي، الشركة الرائدة عالميًا في مجال فواصل البطاريات، عن خطتها للاستحواذ على شركة تشونغكه هواليان، وهي شركة مصنعة لمعدات فواصل العمليات الرطبة. ومن المثير للاهتمام أن الشركة المستهدفة كانت تتكبد خسائر العام الماضي. وفي الوقت نفسه، تواجه إنجي نفسها أوقاتًا عصيبة، حيث سجلت خسارة صافية بلغت 556 مليون يوان في عام 2024 وخسائر مستمرة في عام 2025.

 

هل يبدو استحواذ شركة رائدة في صناعة تتكبد خسائر على مورد معدات أساسي آخر يتكبد خسائر بمثابة لعبة رياضية "سالب في سالب يساوي موجب"، أم أنه عمل يائس من "الدعم المتبادل في مواجهة الشدائد"؟

 

القصة أكثر تعقيدًا وإثارة. كانت Enjie ذات يوم "بطلًا خفيًا" حقق 4 مليارات يوان سنويًا من أعمالها في مجال فواصل بطاريات الليثيوم وحازت على حصة مذهلة بلغت 30% من السوق العالمية، وهي الآن تواجه تحديين رئيسيين في وقت واحد: حرب أسعار صناعية شرسة تشتعل في الوقت الحالي، وتهديد مزعزع للاستقرار من خارطة الطريق التكنولوجية المستقبلية - البطاريات الصلبة.

 

هذا الجهد لإنقاذ الذات من قبل شركة رائدة تبلغ قيمتها السوقية أكثر من 100 مليار يوان ليس مجرد مسألة حياة أو موت للشركة نفسها، بل يتعلق أيضًا بمبادرة الصين في سلسلة صناعة بطاريات الليثيوم بأكملها. كل خطوة تتخذها هي مقامرة عالية المخاطر.

 

 

لفهم ورطة إنجي، يجب علينا أولاً أن ندرك مدى مجدها في الماضي.

 

بطارية الليثيوم تشبه الساندويتش: الكاثود والأنود هما شريحتا الخبز، والإلكتروليت في المنتصف هو الكريمة، والفصل هو الورقة العازلة التي تمنع الاتصال المباشر بين الكاثود والأنود، مما قد يتسبب في حدوث دائرة قصر. هذه الغشاء الصغير يتمتع بحواجز تقنية عالية للغاية - حجم مسامه وسمكه وقوته تحدد مباشرة سلامة وعمر البطارية.

 

تألقت إنجي بشكل مطلق عالميًا في هذا القطاع "الورقي". وتضم قائمة عملائها "من هم" في صناعة بطاريات الليثيوم: CATL، BYD، EVE Energy، CALB، وغيرها.

 

تكاد جميع شركات تصنيع البطاريات الرائدة تعتبر إنجي موردًا لها. في ذروة الصناعة عام 2022، سجلت الشركة إيرادات بلغت 12.59 مليار يوان، وصافي ربح تجاوز 4 مليارات يوان، وهامش ربح إجمالي اقترب ذات مرة من 50% - مما جعلها بقرة حلوب حقيقية.

 

ومع ذلك، فإن الأرباح الخارقة جذبت جحافل من المنافسين. مدفوعًا بالازدهار في قطاع الطاقة الجديدة في السنوات الأخيرة، تدفقت رؤوس الأموال من جميع مناحي الحياة إلى سوق الفواصل، مما أدى إلى توسع كبير في الطاقة الإنتاجية. عندما تجاوز نمو العرض بكثير الطلب النهائي، اندلعت حرب أسعار شرسة.

 

تكشف البيانات عن هذا "الانهيار": انخفض سعر الأغشية الأساسية الرطبة السائدة بسمك 9 ميكرومتر من عدة يوان لكل متر مربع في الذروة إلى حوالي 0.8 يوان لكل متر مربع في النصف الثاني من عام 2025، مقتربًا بشكل خطير من خط تكلفة الصناعة.

 

تنعكس عواقب هذا الانهيار في الأسعار بشكل مباشر على البيانات المالية لشركة إنجي:

 

 

بعد أن كانت "ملك الأرباح"، سقطت إنجي في مستنقع من نمو الإيرادات الراكد، وتضاؤل الأرباح، وحتى الخسائر. تحولت الصناعة من محيط أزرق مدفوع بالتكنولوجيا إلى محيط أحمر شرس تهيمن عليه المنافسة على التكلفة.

 

 

في مواجهة خسائر على مستوى الصناعة، كانت الخطوة الأولى لشركة إنجي هي التكامل الرأسي - الاستحواذ على المورد للمعدات في المراحل الأولى، شركة تشونغكه هوا ليان.

 

المنطق وراء هذه الخطوة واضح: بما أنها لا تملك السيطرة على أسعار منتجاتها النهائية (الفواصل)، فسوف تسعى لتحقيق الأرباح في المراحل الأولى من خلال السيطرة على شريان الحياة لمعدات الإنتاج.

 

ما هي خلفية شركة تشونغكه هوا ليان؟

 

إنها واحدة من الشركات المحلية القليلة القادرة على تطوير خطوط إنتاج فواصل العملية الرطبة بشكل مستقل، مع خبرة فنية تمتد لأكثر من عقد. الاستحواذ عليها يعني أن إن جي من المتوقع أن تبني سلسلة متكاملة تغطي البحث والتطوير للمعدات وتصنيع الفواصل.

 

تشمل الفوائد المحتملة لهذه الصفقة التي تبدو "خاسرة للمال":

 

 

تتطلع إدارة إن جي بشدة إلى أن يؤدي هذا التكامل إلى خفض التكاليف التشغيلية بشكل فعال وإعادة الربحية إلى مسارها الصحيح. في جوهرها، هذه معركة من أجل البقاء - معركة تسعى إلى الكفاءة من خلال إدارة أفضل وأرباح من خلال تكامل السلسلة الصناعية.

 

 

ومع ذلك، مقارنة بحرب الأسعار الدورية في الصناعة، يلوح ظل أكبر وأكثر فتكًا فوق شركة "إنجي" - وهي البطارية ذات الحالة الصلبة بالكامل، والتي تُعتبر الشكل النهائي لبطاريات الجيل التالي.

جوهر المشكلة وحشي ومباشر: من الناحية النظرية، لا تتطلب البطاريات ذات الحالة الصلبة بالكامل فواصل.

تخيل أن تقضي سنوات في بناء مركز مهيمن كمورد عالمي رئيسي لأعواد الفتيل - فقط ليتم اختراع المصباح الكهربائي بين عشية وضحاها. هذا هو التحدي الوجودي طويل الأجل الذي تواجهه شركة "إنجي". في عام 2024، جاءت 81.2% من إيرادات الشركة من فواصل بطاريات الليثيوم. إذا تعطل هذا العمل، فسيكون ذلك كارثة.

إذًا، متى سيسقط "سيف داموقليس" هذا؟ هناك حاجة إلى تحليل عقلاني:

يشير الإجماع الصناعي الحالي إلى انتقال تدريجي: بطاريات سائلة → بطاريات شبه صلبة → بطاريات صلبة بالكامل. لا تزال البطاريات شبه الصلبة تتطلب فواصل، مما يوفر لشركة Enjie "نافذة هروب" قيمة. علاوة على ذلك، يتفق الصناعة بشكل عام على أن التسويق التجاري واسع النطاق ومنخفض التكلفة للبطاريات الصلبة بالكامل سيستغرق 5 إلى 10 سنوات أخرى، أو حتى أطول.

هذا هو أقوى حاجز لشركة Enjie. حاليًا، تبلغ تكلفة المواد الخام الأساسية لأفضل الإلكتروليتات الصلبة الكبريتيدية أكثر من مائة مرة من تكلفة الإلكتروليتات السائلة. التكلفة الإجمالية للبطاريات الصلبة بالكامل مرتفعة للغاية، مما يعني أنها مقدر لها أن تستخدم فقط في المجالات فائقة التطور مثل الفضاء والاستكشاف في أعماق البحار لفترة طويلة، وغير قادرة على زعزعة السوق الرئيسية لبطاريات الطاقة وبطاريات تخزين الطاقة.

لكن هذا لا يعني أن إنجي يمكنها أن ترتاح. بمجرد أن تبدأ موجة التغيير التكنولوجي، لا يمكن عكسها. يجب على الشركة أن تجد شريان حياة ثانٍ ضمن هذه النافذة المحدودة.

 

 

إنجي لا تجلس مكتوفة الأيدي. تنعكس استراتيجية استجابتها بوضوح في اتجاه استثماراتها في البحث والتطوير.

 

حتى في ظل الخسائر في عام 2024، بلغ إنفاق الشركة على البحث والتطوير 663 مليون يوان، مع استمرار الزيادات. إلى أين تذهب هذه الأموال؟ الإجابة تشير مباشرة إلى المستقبل:

 

 

هذا يعني أن إنجي تحاول إجراء تحول جريء في الهوية: التطور من مورد فواصل في عصر البطاريات السائلة إلى مزود مواد أساسية (إلكتروليتات صلبة) في عصر البطاريات الصلبة.

 

هذا مسار شائك. المسارات التقنية وعمليات إنتاج الإلكتروليتات الصلبة تختلف تمامًا عن تلك الخاصة بالفواصل، وهو ما يعادل بناء عمل تجاري جديد تمامًا وتنافسي بنفس القدر فوق العمليات الحالية.

 

في رأي يان شي، تجسد محنة إنجي التحديات التي تواجه العديد من الشركات المصنعة الصينية الرائدة التي برزت من خلال السيطرة على مجال تقني واحد. لقد جَنَت أرباحًا هائلة من الاختراقات التكنولوجية، لكنها أيضًا أكثر عرضة لـ "ضربات دقيقة" من التغييرات في المسارات التقنية.

تتكون استراتيجية الإنقاذ الذاتي الخاصة بها من مزيج من الدفاع قصير المدى والهجوم طويل المدى:

 

هذه المقامرة عالية المخاطر تحمل مخاطر كبيرة:

 

 

التقييم الحالي للسوق لشركة Enjie هو مزيج معقد من الخصم والعلاوة: خصم بسبب حرب الأسعار الشرسة والبيانات المالية غير الربحية في الوقت الحالي؛ وعلاوة بسبب حصتها الرائدة عالميًا في السوق وطموحها "لاستعادة العرش" في عصر البطاريات الصلبة.

 

إن استحواذها على مورد معدات خاسر ليس من أجل مجرد توحيد مالي، بل لحفر خنادق أعمق للبقاء. استثمارها الضخم في المستقبل غير المؤكد للإلكتروليتات الصلبة ليس مطاردة للكلمات الرنانة، بل شراء تذكرة محتملة لقارة جديدة للاستدامة طويلة الأجل.

 

تاج "ملك الفواصل" قد تشقق بالفعل. بأفعالها، أوضحت إنجي أنها غير راغبة في أن تكون مجرد ملك للعصر القديم - بل تطمح لتصبح أحد مؤسسي العصر الجديد.