Am 22. Dezember hat die Good Electric Materials System (Suzhou) Co., Ltd. (im Folgenden "Good Electric Materials") offiziell ihren Registrierungsantrag eingereicht, mit Soochow Securities als alleinigen Sponsor. Es hat nur 6 Monate gedauert, bis das Unternehmen vom Einreichen des Prospekts an den Growth Enterprise Market (GEM) der Shenzhen Stock Exchange zur Registrierungsphase übergegangen ist, was einen schnellen IPO-Prozess markiert.

Bemerkenswert ist, dass vor diesem entscheidenden Moment des Sprintens zur Listung das Aktionärslager von Good Electric Materials mit den Verwandten und Freunden des tatsächlichen Kontrolleurs Zhu Guolai gefüllt war – seine Frau, Schwager, ehemalige Kollegen und andere sind alle Aktionäre geworden. Sobald das Unternehmen erfolgreich an den Kapitalmarkt geht, wird dieses "Kapitalfest" von Zhu Guolai und seinen Verwandten und Freunden geteilt.

Im Vergleich zu Good Electric Materials selbst ist die Kundenliste bekannter, einschließlich branchenführender Unternehmen wie CATL, Geely Auto, General Motors und Xpeng Motors. In der Geschäftszusammenarbeit ist die Kernrolle von Good Electric Materials, Komponenten zum Schutz vor thermischem Durchgehen von Leistungsbatterien für Elektrofahrzeuge für diese Kunden bereitzustellen, wodurch es sich eng mit den Kernverbindungen der Wertschöpfungskette für Elektrofahrzeuge verbindet.

Obwohl China sich fest als der größte Markt für neue Energiefahrzeuge der Welt etabliert hat, zeigt die Geschäftsausrichtung von Good Electric Materials einen deutlichen Trend zur "Globalisierung", wobei die Abhängigkeit von Exporten Jahr für Jahr zunimmt. Änderungen der Zollpolitik im internationalen Handelsumfeld haben jedoch das Auslandsgeschäft des Unternehmens beeinträchtigt, was direkt zu einem Rückgang des Beschaffungsvolumens von ausländischen Kunden geführt hat. Am Beispiel von General Motors: In den ersten 9 Monaten dieses Jahres wurde das Beschaffungsvolumen von Good Electric Materials im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres halbiert.

Gleichzeitig hat das Wettbewerbsumfeld des Inlandsmarktes auch Druck auf Good Electric Materials ausgeübt. Das Unternehmen hat im Inlandsmarkt eine schwache Preissetzungsmacht, die Produktpreise bleiben über einen langen Zeitraum auf einem niedrigen Niveau, und die Bruttogewinnmarge seines Kerngeschäfts ist seit vielen aufeinanderfolgenden Jahren rückläufig. Mit blockierten Exportkanälen auf der einen Seite und kontinuierlich komprimierten Gewinnmargen im Inland auf der anderen Seite ist der Weg von Good Electric Materials, um aus der Krise auszubrechen, voller Unsicherheiten.

Wenn man auf die Entwicklungsgeschichte zurückblickt, begann Good Electric Materials nicht im Bereich der Elektrofahrzeuge, sondern in der Energiebranche. Im April 2008 investierten Shi Huirong und Zhu Xingquan gemeinsam 1 Million Yuan, um die Good Electric Co., Ltd. (im Folgenden "Good Electric" genannt) zu gründen, die Vorgängerin von Good Electric Materials, wobei Shi Huirong 60% der Anteile und Zhu Xingquan 40% hielt.

In den frühen Tagen seiner Gründung konzentrierte sich Good Electric auf den Bereich der elektrischen Isoliermaterialien, mit wichtigen Schwerpunkten in Nischenmärkten wie Hochspannungs-Generatoren und UHV-Stromübertragung und -verteilung. Durch eine präzise Marktpositionierung eröffnete das Unternehmen schnell die Situation: 2009 trat es in eine strategische Zusammenarbeit mit dem französischen Unternehmen Firo und dem amerikanischen Unternehmen Hexion ein; 2010 trat es erfolgreich in den Markt für strukturelle Klebstoffe von Windturbinenschaufeln ein, und sein Geschäft kam allmählich in Schwung.

Unerwartet, gerade als das Unternehmen einen guten Entwicklungstrend zeigte, entschieden sich die beiden Gründer, nacheinander zu gehen. Im März 2011 übertrug Shi Huirong 9% des von ihm gehaltenen eingetragenen Kapitals des Unternehmens zu einem Preis von 2,7 Millionen Yuan an Zhu Guolai; im selben Zeitraum übertrug Zhu Xingquan 20% des eingetragenen Kapitals jeweils an Zhu Guolai und Zhu Haofeng, mit einem Gesamtübertragungsbetrag von 12 Millionen Yuan. Öffentliche Informationen zeigen, dass Zhu Guolai und Zhu Haofeng ehemalige Kollegen waren.

Nach Abschluss dieser Aktienübertragung zog sich Zhu Xingquan vollständig aus den Reihen der Aktionäre zurück, und Zhu Guolai sowie Zhu Haofeng hielten jeweils 29 % und 20 % der Unternehmensanteile. Im November desselben Jahres übertrug Shi Huirong die verbleibenden Anteile erneut, wobei 41 % des eingetragenen Kapitals an Zhu Guolai und 10 % an Suzhou Guohao (ein von Zhu Guolai kontrolliertes Unternehmen) übertragen wurden, wodurch er sich vollständig aus dem Unternehmen zurückzog. Nach diesen beiden Runden von Aktienänderungen stieg der direkte Anteil von Zhu Guolai auf 70 % und er wurde offiziell zum Mehrheitsaktionär des Unternehmens.

Es sollte beachtet werden, dass in den oben genannten zwei Runden von Aktienübertragungen der Einheitspreis der von Shi Huirong und Zhu Xingquan übertragenen Aktien 1 Yuan pro eingetragenem Kapital betrug. Bemerkenswert ist, dass Shi Huirong genau der Vater von Zhu Guolai ist. Hinter dieser Reihe von Aktienänderungen stehen noch viele Fragen, die beantwortet werden müssen: War das Unternehmen zum Zeitpunkt der Aktienübertragung profitabel? Warum haben die Gründer beschlossen, ihre Aktien zum Nennwert zu übertragen und das Unternehmen zu verlassen? Gibt es eine nicht offengelegte verwandtschaftliche Beziehung zwischen Zhu Xingquan, Zhu Guolai und Zhu Haofeng? Gibt es Unregelmäßigkeiten wie die Vertretung von Aktien oder die Übertragung von Interessen während des Prozesses der Aktienübertragung?

Nachdem Zhu Guolai die Kontrolle über das Unternehmen vollständig übernommen hatte, initiierte er die Geschäftstransformation und -erweiterung. Im Jahr 2016 erzielte das Unternehmen einen entscheidenden Durchbruch in der Forschung und Entwicklung von Schutzmaßnahmen gegen thermisches Durchgehen für Elektrofahrzeuge; im Jahr 2018 beschleunigte es weiter die Ausweitung des Geschäfts mit Elektrofahrzeugen durch die Übernahme von Mica Electric, einem Unternehmen zur Produktion von Glimmer. Derzeit decken die Produkte des Unternehmens alle Ebenen von Komponenten zum Schutz gegen thermisches Durchgehen ab, wie z. B. Batteriezellen, Module und Batteriepacks, und haben erfolgreich die Kern-Lieferkette von Elektrofahrzeugen betreten.

Nutzen Sie die rasante Entwicklung der neuen Energiefahrzeugindustrie in China, wurde Good Electric Materials erfolgreich Lieferant für führende Batteriehersteller und Automobilhersteller wie CATL, Tesla, Geely Auto und General Motors, mit gleichzeitigem Wachstum von Umsatz und Gewinn. Finanzdaten zeigen, dass das Unternehmen von 2022 bis zur ersten Hälfte von 2025 einen Betriebsumsatz von 475 Millionen Yuan, 651 Millionen Yuan, 908 Millionen Yuan und 458 Millionen Yuan erzielte, sowie einen Nettogewinn, der den Aktionären der Muttergesellschaft zuzurechnen ist, von 64,0586 Millionen Yuan, 100 Millionen Yuan, 172 Millionen Yuan und 81,1605 Millionen Yuan, was einen guten Trend des doppelten Wachstums von Umsatz und Gewinn zeigt.

Dank des stetigen Wachstums der Leistung verlief der IPO-Prozess von Good Electric Materials reibungslos. Vom Einreichen des Prospekts im Juni 2025 bis zur erfolgreichen Genehmigung am 19. Dezember und der Einreichung der Registrierung am 22. Dezember dauerte der gesamte Prozess nur ein halbes Jahr. Ob dieser beeindruckende Leistungsbericht letztendlich die Anerkennung des Kapitalmarktes gewinnen kann, bleibt jedoch eine Frage der Zeit.

Heute ist das Geschäft mit Elektrofahrzeugen zum Kernpfeiler von Good Electric Materials geworden. Stand Ende Juni 2025 trugen die thermischen Überlauf-Schutzkomponenten für die Leistung von Elektrofahrzeugbatterien (im Folgenden als "Leistungsbatteriekomponenten" bezeichnet) 67,3 % des Hauptgeschäftseinkommens des Unternehmens bei, wodurch sie zur absoluten Hauptquelle der Einnahmen wurden.

In den letzten Jahren hat sich der Markt für Elektrofahrzeuge in China weiterhin ausgeweitet, was nicht nur lokale führende Automobilhersteller wie BYD, NIO, Li Auto und Geely hervorgebracht hat, sondern auch weltweit führende Batterieunternehmen wie CATL versammelt, mit einem breiten Marktpotenzial. Vor diesem Hintergrund hat sich Good Electric Materials entschieden, seine Auslandsmarktausrichtung zu erhöhen, wobei der Anteil der Exporte weiterhin steigt.

Finanzdaten zeigen, dass das Exportvolumen des Unternehmens von 2022 bis 2024 73,0453 Millionen Yuan, 186 Millionen Yuan und 397 Millionen Yuan betrug, was 15,50 %, 28,82 % und 44,29 % des aktuellen Hauptgeschäftseinkommens ausmacht und in drei Jahren ein zweifaches Wachstum erzielt hat. Zur Erhöhung des Anteils der Exporte erklärte Good Electric Materials in seiner Antwort auf regulatorische Anfragen, dass der ausländische Markt für Elektrofahrzeuge von ternären Lithiumbatterien dominiert wird, die eine dringlichere Nachfrage nach Schutz vor thermischem Durchgehen haben, und die ausländischen Kunden des Unternehmens hauptsächlich Automobilhersteller sind, was ihm relativ stärkere Preismacht verleiht.

Im krassen Gegensatz zum Überseemarkt ist der heimische Markt für Power-Batterien stark konzentriert, wobei führende Batteriehersteller wie CATL und BYD eine dominante Position einnehmen und über starke Einflussmöglichkeiten verfügen. Good Electric Materials räumte auch in seinem Prospekt ein, dass die Preismacht des Unternehmens im harten Wettbewerb des heimischen Marktes relativ schwach ist.

Dieser Unterschied spiegelt sich direkt in der Produktpreisgestaltung und Rentabilität wider. Von 2022 bis zur ersten Hälfte von 2025 stieg der Export-Einheitspreis der Leistungsbatteriekomponenten von Good Electric Materials (ohne Formen) von 50.400 Yuan/Tonne auf 139.200 Yuan/Tonne, und die Bruttogewinnmarge erhöhte sich gleichzeitig von 33,43 % auf 40,53 %; im gleichen Zeitraum blieb der inländische Verkaufseinheitspreis bei etwa 50.000 Yuan/Tonne, während die Bruttogewinnmarge von 32,53 % auf 25,63 % fiel, was auf eine kontinuierliche Verengung des inländischen Gewinnraums hinweist.

Ernster noch, sind operationale Risiken auf dem Überseemarkt allmählich aufgetreten. Der Kernüberseemarkt von Good Electric Materials ist die Vereinigten Staaten, aber häufige Anpassungen der US-Zollpolitik in den letzten Jahren haben das Exportgeschäft des Unternehmens erheblich beeinträchtigt. In den ersten 9 Monaten des Jahres 2025 betrugen die Verkäufe des Unternehmens an General Motors 75,6963 Millionen Yuan, ein drastischer Rückgang von 50,36% im Vergleich zum Vorjahr; außerdem sanken die Verkäufe an Unternehmen T (Tesla) und Volkswagen im Jahresvergleich um 0,55% bzw. 33,90%.

Bezüglich des drastischen Rückgangs der Verkäufe an General Motors erklärte Good Electric Materials, dass dies hauptsächlich von zwei Faktoren beeinflusst wurde: Erstens führten Änderungen der US-Zollpolitik in der ersten Hälfte des Jahres 2025 dazu, dass General Motors die Importstandorte einiger Komponenten anpasste, was zu verspäteten Lieferungen im zweiten Quartal führte, die direkt die Einnahmen in den ersten drei Quartalen belasteten; zweitens hatte General Motors zuvor übermäßig optimistische Erwartungen an das Wachstum des Marktes für Elektrofahrzeuge, und der Lagerbestand in der Lieferkette überstieg die tatsächliche Marktdurchsatzkapazität, was zu einer kurzfristigen Verlangsamung des Beschaffungsrhythmus der Lieferkette führte.

Um den Auswirkungen der Zollpolitik zu begegnen, hat Good Electric Materials Anpassungen an seiner Auslandsstruktur vorgenommen. Im Juni 2023 gründete das Unternehmen eine Tochtergesellschaft in Mexiko, die sich auf die Produktion und Verarbeitung von Komponenten zum Schutz vor thermischem Durchgehen bei Fahrzeugen mit neuer Energie konzentriert; im November 2023 wurde eine Tochtergesellschaft in den USA gegründet; im Mai 2025 wurde eine Tochtergesellschaft in Deutschland ins Leben gerufen, die sich auf den Aufbau eines ausländischen Vertriebsnetzes konzentriert, um für die Expansion der nordamerikanischen und europäischen Märkte sowie das Kundenbeziehungsmanagement verantwortlich zu sein.

Es bleibt jedoch ungewiss, ob diese Reihe von Anpassungen an der Überseestrategie effektiv gegen die Auswirkungen von Zöllen absichern und mehr Überseeaufträge gewinnen kann. Aus branchensicht ist die Überseestrategie des Unternehmens eher eine "passive Reaktion" – der heimische Markt für Elektrofahrzeuge ist äußerst wettbewerbsintensiv, der Gewinnspielraum des Unternehmens ist stark eingeengt, und es ist schwierig, weiter Marktanteile zu gewinnen. Das typischste Beispiel ist, dass CATL 2022 noch der größte Kunde von Good Electric Materials war, 2023 auf den dritten Platz fiel und 2024 sowie im ersten Halbjahr 2025 vollständig aus der Liste der fünf größten Kunden ausschied.

Bezüglich der Marktstrategie im Inland gibt es für Good Electric Materials noch viele Fragen zu klären: Hat das Verkaufsvolumen an CATL weiterhin abgenommen? Plant das Unternehmen, mehr inländische Kunden zu gewinnen, um die Kundenstruktur zu optimieren? Warum gibt es eine enorme Preisdifferenz zwischen inländischen und ausländischen Produkten? Wie kann das Entwicklungstempo der inländischen und ausländischen Märkte ausgeglichen werden, um operationale Risiken zu reduzieren?

Heute kontrolliert Zhu Guolai weiterhin fest die operative Entscheidungsgewalt von Good Electric Materials. Vor der IPO-Anmeldung hielt Zhu Guolai direkt 46,76 % der Unternehmensanteile und indirekt 2,09 % der Anteile über zwei Unternehmen, Suzhou Guohao und Suzhou Guofeng, mit einem Gesamtanteilsverhältnis von 48,85 %. Derzeit ist Zhu Guolai Vorsitzender und Geschäftsführer des Unternehmens und ist der Mehrheitsaktionär und tatsächliche Kontrolleur des Unternehmens.

Neben Zhu Guolai selbst sind auch seine Familienmitglieder und ehemaligen Kollegen tief in die Unternehmensstruktur und das operative Management des Unternehmens eingebunden. Dazu gehört Zhu Ying, die Frau von Zhu Guolai, die direkt 1,12 % der Anteile hält; Zhu Min, der ältere Bruder von Zhu Ying, hält 401.500 Aktien des Unternehmens; Zhu Haofeng, der zweitgrößte Aktionär des Unternehmens, hält 10,65 % der Anteile, und seine Frau Qian Yuping hält 1,52 % der Anteile. Öffentliche Informationen zeigen, dass Zhu Guolai und Zhu Haofeng viele Jahre lang gemeinsam in der Wujiang Taihu Isoliermaterialfabrik gearbeitet haben.

Bemerkenswert ist, dass Good Electric Materials im März 2023 5 % des Eigenkapitals seiner Tochtergesellschaft Good瑞德 (Good瑞德) zu einem Preis von 0 Yuan an Zhu Jianfeng übertragen hat. Daten zeigen, dass Good瑞德 im Juni 2022 gegründet wurde, wobei das Hauptgeschäft die Herstellung von Kupfer-Aluminium-Verbundmaterialien ist. Es ist eine Kernplattform für Good Electric Materials, um in das neue Materialfeld zu expandieren, und die Produktionslinie wurde 2023 schrittweise fertiggestellt und in Betrieb genommen. Berichten zufolge haben sich Zhu Jianfeng und Zhu Guolai über ihre Heimatbeziehung kennengelernt, und die Rationalität dieser 0-Yuan-Eigenkapitalübertragung hat ebenfalls Bedenken auf dem Markt geweckt.

Auf der operativen Managementebene haben die Familienmitglieder ebenfalls einen hohen Grad an Beteiligung: Zhu Ying ist als Investitionsdirektorin des Unternehmens tätig, Zhu Haofeng als Direktor und stellvertretender Geschäftsführer, Qian Yuping arbeitet in der Abteilung Verwaltung und Personalwesen, und Zhu Xingzhu, die Mutter von Zhu Guolai, hat einst in der Produktionsabteilung des Unternehmens gearbeitet. Darüber hinaus hat das Unternehmen in den frühen Tagen Kredite an Shi Huirong (Zhu Guolais Vater), Zhu Xingzhu (Zhu Guolais Mutter) und das Paar Zhu Haofeng und Qian Yuping vergeben, wobei die Kreditbeträge zwischen 350.000 Yuan und 2,4 Millionen Yuan lagen.

Wenn Good Electric Materials erfolgreich an die Börse geht, werden diese Familienmitglieder gemeinsam die Dividenden der Kapitalwertsteigerung teilen. Tatsächlich hatte Zhu Guolai bereits vor dem Börsengang des Unternehmens erhebliche Vorteile durch Bardividenden erzielt. Von 2022 bis 2024 implementierte Good Electric Materials Bardividenden in Höhe von 28,185 Millionen Yuan, 15,525 Millionen Yuan und 31,05 Millionen Yuan, mit einem Gesamtdividendenbetrag von 74,76 Millionen Yuan in drei Jahren. Basierend auf einer groben Berechnung von Zhu Guolais gesamtem Aktienanteil von 48,85% könnte er in drei Jahren mehr als 35 Millionen Yuan an Dividenden erhalten.

Verwirrenderweise plant Good Electric Materials nach drei aufeinanderfolgenden Jahren mit Bardividenden, eine große Menge an Mitteln zu beschaffen, um das Working Capital bei diesem IPO zu ergänzen. Der Prospekt zeigt, dass das Unternehmen plant, diesmal 1,176 Milliarden Yuan zu beschaffen, was sogar die aktuelle Gesamtvermögensgröße des Unternehmens übersteigt. Zum Ende Juni 2025 betrugen die Gesamtvermögenswerte von Good Electric Materials 1,13 Milliarden Yuan, davon waren 271 Millionen Yuan monetäre Mittel, und es gab keine kurzfristigen Kredite, was auf eine gewisse Fähigkeit zur Kapitalumschichtung hinweist.

Diese Reihe von finanziellen Regelungen hat viele Fragen aufgeworfen: Wenn das Unternehmen Kapitalbedarf für die Geschäftserweiterung hat, warum setzt es dann weiterhin die Ausschüttung von Bardividenden um? Bei einer Beteiligungsquote des tatsächlichen Controllers von fast 50% besteht der Verdacht, dass die kontinuierliche Ausschüttung von Dividenden dazu dient, Interessen an den tatsächlichen Controller zu übertragen? Ist das Volumen dieser Kapitalbeschaffung im Verhältnis zu den Gesamtvermögen des Unternehmens angemessen? Ist es sinnvoll, Dividenden auszuschütten, während gleichzeitig Mittel zur Auffüllung des Betriebskapitals beschafft werden? Hat es die Absicht, den Kapitalmarkt "abzuernten"?