Wenn eine disruptive Technologie eine „Überholung“ Ihres Kerngeschäfts signalisiert, können Sie nichts anderes tun, als die Unternehmen zu erwerben, die die Werkzeuge für diesen Wandel entwickeln, bevor die Transformation eintritt.

 

Die Lithiumbatterie-Separator-Industrie erlebt einen seismischen Wandel.

 

Kürzlich kündigte Enjie, der weltweit führende Anbieter von Batterietrennfolien, seine Pläne zur Übernahme von Zhongke Hualian, einem Hersteller von Trennfolienanlagen für Nassverfahren, an. Interessanterweise verzeichnete das Zielunternehmen im letzten Jahr Verluste. Gleichzeitig steckt Enjie selbst in schwierigen Zeiten, mit einem Nettoverlust von 556 Millionen Yuan im Jahr 2024 und anhaltenden Verlusten im Jahr 2025.

 

Ein verlustführender Branchenführer erwirbt einen weiteren verlustführenden vorgelagerten Ausrüstungslieferanten – klingt das nach einem mathematischen Spiel von "zwei Negative ergeben ein Positives" oder nach einer verzweifelten Tat der "gegenseitigen Unterstützung in der Not"?

 

Die Geschichte ist weitaus komplexer und spannender. Enjie, einst ein "unsichtbarer Champion", der jährlich 4 Milliarden Yuan mit seinem Geschäft für Lithium-Batterietrenner erzielte und einen erstaunlichen Marktanteil von 30 % weltweit hielt, steht nun gleichzeitig vor zwei großen Herausforderungen: einem brutalen Preiskrieg in der Branche, der derzeit tobt, und einer disruptiven Bedrohung durch die zukünftige technologische Roadmap – Festkörperbatterien.

 

Diese Selbsthilfemaßnahme eines führenden Unternehmens mit einer Marktkapitalisierung von über 100 Milliarden Yuan ist nicht nur eine Frage von Leben und Tod für das Unternehmen selbst, sondern betrifft auch Chinas Initiative in der gesamten Lithiumbatterie-Industriekette. Jeder Schritt, den es unternimmt, ist ein hochriskantes Glücksspiel.

 

 

Um Enjies missliche Lage zu verstehen, müssen wir zunächst erkennen, wie glorreich es einst war.

 

Eine Lithiumbatterie ist wie ein Sandwich: Kathode und Anode sind die beiden Brotscheiben, der Elektrolyt dazwischen ist die Creme und der Separator ist das isolierende Papier, das den direkten Kontakt zwischen Kathode und Anode verhindert, was sonst zu einem Kurzschluss führen würde. Diese winzige Membran weist extrem hohe technische Barrieren auf – ihre Porengröße, Dicke und Festigkeit bestimmen direkt die Sicherheit und Lebensdauer der Batterie.

 

Enjie herrschte in diesem "Papier"-Segment weltweit uneingeschränkt. Seine Kundenliste liest sich wie ein "Who's who" der Lithium-Ionen-Batterieindustrie: CATL, BYD, EVE Energy, CALB und viele mehr.

 

Praktisch alle erstklassigen Batteriehersteller zählen Enjie zu ihren Lieferanten. Auf dem Höhepunkt der Branche im Jahr 2022 verzeichnete das Unternehmen einen Umsatz von 12,59 Milliarden Yuan, einen Nettogewinn von über 4 Milliarden Yuan und eine Bruttogewinnmarge, die einst fast 50 % erreichte – was es zu einer wahren Goldgrube machte.

 

Supergewinne zogen jedoch Scharen von Konkurrenten an. Angetrieben durch den Boom im Sektor der neuen Energien in den letzten Jahren, floss Kapital aus allen Gesellschaftsschichten in den Separator-Markt, was zu einer drastischen Ausweitung der Produktionskapazitäten führte. Als das Angebotswachstum die Nachfrage der nachgelagerten Industrien weit übertraf, folgte ein rücksichtsloser Preiskrieg.

 

Daten legen diese "Lawine" offen: Der Preis für Mainstream-Nassverfahren-Basismembranen mit 9 µm fiel von mehreren Yuan pro Quadratmeter auf dem Höhepunkt auf etwa 0,8 Yuan pro Quadratmeter in der zweiten Jahreshälfte 2025 und näherte sich damit gefährlich der Kostengrenze der Branche an.

 

Die Folgen dieses Preisverfalls spiegeln sich direkt in Enjies Bilanzen wider:

Einst der "Gewinnkönig", ist Enjie in einen Sumpf aus stagnierendem Umsatzwachstum, schrumpfenden Gewinnen und sogar Verlusten geraten. Die Branche hat sich von einem technologiegetriebenen "blauen Ozean" zu einem "roten Ozean" des gnadenlosen Wettbewerbs entwickelt, der von Preiskämpfen dominiert wird.

Angesichts branchenweiter Verluste ist Enjies erster Schritt die vertikale Integration – die Übernahme des vorgelagerten Ausrüstungszulieferers Zhongke Hualian.

Die Logik hinter diesem Schritt ist klar: Da das Unternehmen keinen Einfluss auf die Preise seiner nachgelagerten Produkte (Separatoren) hat, strebt es nach Gewinnen in der vorgelagerten Kette, indem es die Kontrolle über die Produktionsausrüstung übernimmt.

Was ist der Hintergrund von Zhongke Hualian?

Es ist eines der wenigen heimischen Unternehmen, das in der Lage ist, eigenständig komplette Produktionslinien für Nassverfahren-Separatoren zu entwickeln, mit über einem Jahrzehnt technischer Erfahrung. Die Übernahme bedeutet, dass Enjie voraussichtlich eine integrierte Kette aufbauen wird, die Forschung und Entwicklung von Geräten sowie die Herstellung von Separatoren abdeckt.

Die potenziellen Vorteile dieses scheinbar "Geld verlierenden Geschäfts" sind:

Das Management von Enjie setzt große Hoffnungen darauf, dass diese Integration die Betriebskosten effektiv senken und die Rentabilität wieder auf Kurs bringen wird. Im Wesentlichen ist dies ein Kampf ums Überleben – einer, der Effizienz durch besseres Management und Gewinne durch Integration der Industriekette anstrebt.

Doch im Vergleich zum zyklischen Preiskampf der Industrie schwebt ein größerer und fatalerer Schatten über Enjie – die Festkörperbatterie, die als ultimative Form von Batterien der nächsten Generation gefeiert wird.

Der Kern des Problems ist brutal und unkompliziert: Theoretisch benötigen Festkörperbatterien keine Separatoren.

Stellen Sie sich vor, Sie verbringen Jahre damit, eine dominante Position als weltgrößter Lieferant von Kerzendochten aufzubauen – nur damit die Glühbirne über Nacht erfunden wird. Das ist die langfristige existenzielle Herausforderung, vor der Enjie steht. Im Jahr 2024 stammten 81,2 % des Umsatzes des Unternehmens aus Lithium-Batterie-Separatoren. Wenn dieses Geschäft gestört wird, wäre das eine Katastrophe.

Also, wann wird dieses „Damoklesschwert“ fallen? Eine rationale Analyse ist erforderlich:

Derzeit deutet der Branchenkonsens auf einen allmählichen Übergang hin: Flüssigbatterien → halbfeste Batterien → Festkörperbatterien. Halbfeste Batterien benötigen weiterhin Separatoren, was Enjie ein wertvolles "Schlupfloch" bietet. Darüber hinaus ist sich die Branche generell einig, dass die groß angelegte, kostengünstige Kommerzialisierung von Festkörperbatterien noch 5 bis 10 Jahre oder sogar länger dauern wird.

 

Dies ist Enjies solideste Absicherung. Derzeit übersteigen die Kernrohstoffkosten der leistungsstärksten Sulfid-Festkörperelektrolyte die von Flüssigelektrolyten um das Hundertfache. Die Gesamtkosten von Festkörperbatterien sind prohibitiv hoch, was bedeutet, dass sie auf lange Sicht nur in Ultra-High-End-Bereichen wie der Luft- und Raumfahrt und der Tiefseeforschung eingesetzt werden können und den Mainstream-Markt für Leistungsbatterien und Energiespeicherbatterien nicht erschüttern können.

 

Aber das bedeutet nicht, dass Enjie sich ausruhen kann. Sobald die Welle des technologischen Wandels in Gang gesetzt ist, kann sie nicht mehr umgekehrt werden. Das Unternehmen muss innerhalb dieses begrenzten Zeitfensters eine zweite Lebensader finden.

 

 

Enjie sitzt nicht untätig herum. Seine Strategie zur Reaktion spiegelt sich deutlich in der Richtung seiner F&E-Investitionen wider.

 

Selbst inmitten von Verlusten im Jahr 2024 erreichte die F&E-Ausgabe des Unternehmens beträchtliche 663 Millionen Yuan, mit fortlaufenden Steigerungen. Wohin fließt dieses Geld? Die Antwort weist direkt in die Zukunft:

 

 

Das bedeutet, Enjie versucht eine riskante Identitäts transformation: die Entwicklung von einem Separator-Lieferanten im Zeitalter der Flüssigbatterien zu einem Anbieter von Kernmaterialien (Festkörperelektrolyten) im Zeitalter der Festkörperbatterien.

 

Dies ist ein dorniger Weg. Die technischen Routen und Produktionsprozesse von Festkörperelektrolyten unterscheiden sich vollständig von denen von Separatoren, was dem Aufbau eines völlig neuen und ebenso wettbewerbsfähigen Geschäfts zusätzlich zu den bestehenden Betrieben gleichkommt.

 

Aus Sicht von Yan Xi verkörpert Enjies missliche Lage die Herausforderungen, vor denen viele führende chinesische Hersteller stehen, die durch die Beherrschung eines einzigen technischen Hochs an Bedeutung gewonnen haben. Sie haben enorme Dividenden aus technologischen Durchbrüchen gezogen, sind aber auch anfälliger für "Präzisionsschläge" durch Änderungen der technischen Routen.

 

Ihre Selbsthilfestrategie ist eine Kombination aus kurzfristiger Verteidigung und langfristiger Offensive:

 

 

Dieses hochriskante Unterfangen birgt erhebliche Gefahren:

 

 

Die aktuelle Marktbewertung von Enjie ist eine komplexe Mischung aus Abschlägen und Prämien: abgeschlagen für den brutalen Preiskrieg und verlustbringende Finanzberichte in der Gegenwart; und prämiert für seinen global führenden Marktanteil und seinen Ehrgeiz, in der Ära der Festkörperbatterien "den Thron zurückzuerobern".

 

Die Übernahme eines verlustbringenden Ausrüstungszulieferers dient nicht der einfachen finanziellen Konsolidierung, sondern dem tieferen Graben von Schutzgräben für das Überleben. Die riesigen Investitionen in die unsichere Zukunft von Festkörperelektrolyten jagen keine Schlagworte, sondern kaufen ein potenzielles Ticket für einen neuen Kontinent für langfristige Nachhaltigkeit.

 

Die Krone des „Separator-Königs“ ist bereits zerbrochen. Mit seinen Handlungen hat Enjie deutlich gemacht, dass es nicht bereit ist, lediglich ein König des alten Zeitalters zu sein – es strebt danach, einer der Gründer des neuen Zeitalters zu werden.