El 22 de diciembre, Good Electric Materials System (Suzhou) Co., Ltd. (en adelante, "Good Electric Materials") presentó oficialmente su solicitud de registro, con Soochow Securities como el único patrocinador. A la empresa solo le tomó 6 meses avanzar desde la presentación del prospecto hasta la etapa de registro en el Mercado de Empresas de Crecimiento (GEM) de la Bolsa de Valores de Shenzhen, marcando un proceso de OPI rápido.

Notablemente, antes de este crucial momento de carrera hacia la cotización, el grupo de accionistas de Good Electric Materials ha estado lleno de familiares y amigos del controlador real Zhu Guolai; su esposa, cuñado, excolegas y otros se han convertido en accionistas. Una vez que la empresa se cotice con éxito en el mercado de capitales, este "banquete de capital" será compartido por Zhu Guolai y sus familiares y amigos.

En comparación con los propios Materiales Eléctricos Buenas, su lista de clientes es más conocida, incluyendo empresas líderes en la industria como CATL, Geely Auto, General Motors y Xpeng Motors. En la cooperación empresarial, el papel central de Materiales Eléctricos Buenas es proporcionar componentes de protección contra el desbordamiento térmico de baterías de vehículos eléctricos de nueva energía para estos clientes, vinculándose profundamente a los enlaces centrales de la cadena industrial de vehículos eléctricos de nueva energía.

Aunque China se ha consolidado firmemente como el mayor mercado de vehículos de nueva energía del mundo, la disposición comercial de Good Electric Materials ha mostrado una tendencia distintiva de "globalización", con su dependencia de las exportaciones aumentando año tras año. Sin embargo, los cambios en las políticas arancelarias en el entorno del comercio internacional han impactado el negocio en el extranjero de la empresa, llevando directamente a una disminución en la escala de adquisiciones de clientes con capital extranjero. Tomando a General Motors como ejemplo, en los primeros 9 meses de este año, su volumen de adquisiciones de Good Electric Materials se redujo a la mitad en comparación con el mismo período del año pasado.

Al mismo tiempo, el patrón competitivo del mercado nacional también ha ejercido presión sobre Good Electric Materials. La empresa tiene un poder de fijación de precios débil en el mercado nacional, con precios de productos que se mantienen en un nivel bajo durante mucho tiempo, y el margen de beneficio bruto de su negocio principal ha estado disminuyendo durante muchos años consecutivos. Con los canales de exportación bloqueados por un lado y los márgenes de beneficio nacionales continuamente comprimidos por el otro, el camino de Good Electric Materials para salir del predicamento está lleno de incertidumbres.

Rastreando su historia de desarrollo, Materiales Eléctricos Buenas no comenzó en el campo de los vehículos eléctricos de nueva energía, sino en la industria eléctrica. En abril de 2008, Shi Huirong y Zhu Xingquan invirtieron conjuntamente 1 millón de yuanes para establecer Buenas Electric Co., Ltd. (en adelante, "Buenas Eléctricos"), el predecesor de Materiales Eléctricos Buenas, con Shi Huirong poseyendo el 60% de las acciones y Zhu Xingquan el 40%.

En los primeros días de su establecimiento, Good Electric se centró en la pista de materiales de aislamiento eléctrico de potencia, con disposiciones clave en mercados nicho como generadores de alta tensión y transmisión y distribución de energía UHV. Basándose en un posicionamiento de mercado preciso, la empresa rápidamente abrió la situación: en 2009, entró en cooperación estratégica con Firo de Francia y Hexion de Estados Unidos; en 2010, ingresó con éxito al mercado de adhesivos estructurales para palas de turbinas eólicas, y su negocio gradualmente se puso en marcha.

Inesperadamente, justo cuando la empresa mostraba un buen impulso de desarrollo, los dos fundadores decidieron irse uno tras otro. En marzo de 2011, Shi Huirong transfirió el 9% del capital registrado de la empresa que poseía a Zhu Guolai por un precio de 2.7 millones de yuanes; en el mismo período, Zhu Xingquan transfirió el 20% del capital registrado a Zhu Guolai y Zhu Haofeng respectivamente, con un precio total de transferencia de 12 millones de yuanes. La información pública muestra que Zhu Guolai y Zhu Haofeng fueron excolegas.

Después de la finalización de esta transferencia de acciones, Zhu Xingquan se retiró completamente de las filas de accionistas, y Zhu Guolai y Zhu Haofeng poseían el 29% y el 20% de las acciones de la empresa, respectivamente. En noviembre del mismo año, Shi Huirong transfirió nuevamente el capital restante, transfiriendo el 41% del capital registrado a Zhu Guolai y el 10% a Suzhou Guohao (una empresa controlada por Zhu Guolai), retirándose así completamente de la empresa. Después de estas dos rondas de cambios de acciones, la proporción de participación directa de Zhu Guolai se disparó al 70%, convirtiéndose oficialmente en el accionista controlador de la empresa.

Cabe señalar que en las dos rondas anteriores de transferencias de acciones, el precio unitario de las acciones transferidas por Shi Huirong y Zhu Xingquan fue de 1 yuan por capital registrado. Notablemente, Shi Huirong es exactamente el padre de Zhu Guolai. Detrás de esta serie de cambios en la propiedad, todavía hay muchas preguntas que deben ser respondidas: ¿Era la empresa rentable en el momento de la transferencia de acciones? ¿Por qué los fundadores eligieron transferir sus acciones a valor nominal y marcharse? ¿Hay alguna relación afiliada no divulgada entre Zhu Xingquan, Zhu Guolai y Zhu Haofeng? ¿Existen irregularidades como la tenencia de acciones en nombre de otros o la transferencia de intereses durante el proceso de transferencia de acciones?

Después de tomar el control total de la empresa, Zhu Guolai inició la transformación y expansión del negocio. En 2016, la empresa logró un avance clave en la I+D de la protección contra el desbordamiento térmico para vehículos de nueva energía; en 2018, aceleró aún más la disposición del negocio de vehículos de nueva energía al adquirir Mica Electric, una empresa de producción de mica. Actualmente, los productos de la empresa cubren todos los niveles de componentes de protección contra el desbordamiento térmico, como celdas de batería, módulos y paquetes de batería, ingresando con éxito en la cadena de suministro central de vehículos de nueva energía.

Aprovechando el rápido desarrollo de la industria de vehículos de nueva energía en China, Good Electric Materials se convirtió con éxito en proveedor de los principales fabricantes de baterías y automotrices como CATL, Tesla, Geely Auto y General Motors, con un crecimiento simultáneo en los ingresos y las escalas de beneficio. Los datos financieros muestran que de 2022 a la primera mitad de 2025, la empresa logró ingresos operativos de 475 millones de yuanes, 651 millones de yuanes, 908 millones de yuanes y 458 millones de yuanes respectivamente, y un beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa matriz de 64.0586 millones de yuanes, 100 millones de yuanes, 172 millones de yuanes y 81.1605 millones de yuanes respectivamente, mostrando una buena tendencia de doble crecimiento en ingresos y beneficios.

Beneficiándose del crecimiento constante del rendimiento, el proceso de OPI de Good Electric Materials avanzó sin problemas. Desde la presentación del prospecto en junio de 2025 hasta la aprobación exitosa de la revisión el 19 de diciembre y la presentación del registro el 22 de diciembre, todo el proceso tomó solo medio año. Sin embargo, si este impresionante informe de rendimiento puede finalmente ganar el reconocimiento del mercado de capitales sigue siendo una cuestión que el tiempo deberá probar.

Hoy, el negocio relacionado con vehículos de nueva energía se ha convertido en el pilar central de Buen Material Eléctrico. A finales de junio de 2025, los componentes de protección contra el desbordamiento térmico de baterías de potencia para vehículos de nueva energía (en adelante denominados "componentes de batería de potencia") contribuyeron con el 67.3% de los ingresos principales de la empresa, convirtiéndose en la fuente principal de ingresos.

En los últimos años, el mercado de vehículos de nueva energía en China ha continuado expandiéndose, no solo dando lugar a fabricantes de automóviles locales líderes como BYD, NIO, Li Auto y Geely, sino también reuniendo a empresas de baterías líderes a nivel mundial representadas por CATL, con un amplio espacio de mercado. Sin embargo, en este contexto, Good Electric Materials ha elegido aumentar su disposición en el mercado exterior, con la proporción de exportaciones continuando en aumento.

Los datos financieros muestran que de 2022 a 2024, el volumen de exportación de la empresa fue de 73.0453 millones de yuanes, 186 millones de yuanes y 397 millones de yuanes respectivamente, representando el 15.50%, 28.82% y 44.29% de los ingresos principales actuales, logrando un crecimiento doble en tres años. Con respecto al aumento en la proporción de exportaciones, Good Electric Materials explicó en su respuesta a las consultas regulatorias que el mercado de vehículos de nueva energía en el extranjero está dominado por baterías de litio ternarias, que tienen una demanda más urgente de protección contra el desbordamiento térmico, y los clientes en el extranjero de la empresa son principalmente fabricantes de automóviles, lo que le otorga un poder de fijación de precios relativamente más fuerte.

En marcado contraste con el mercado exterior, el mercado nacional de baterías de potencia está altamente concentrado, con fabricantes de baterías líderes como CATL y BYD ocupando una posición dominante y teniendo un fuerte poder de discurso. Good Electric Materials también admitió en su prospecto que, en el feroz entorno de competencia del mercado nacional, el poder de fijación de precios de la empresa es relativamente débil.

Esta diferencia se refleja directamente en la fijación de precios de los productos y la rentabilidad. Desde 2022 hasta la primera mitad de 2025, el precio unitario de exportación de los componentes de baterías de potencia de Good Electric Materials (excluyendo moldes) aumentó de 50,400 yuanes/tonelada a 139,200 yuanes/tonelada, y el margen de beneficio bruto aumentó del 33.43% al 40.53% simultáneamente; durante el mismo período, el precio unitario de ventas nacionales se mantuvo alrededor de 50,000 yuanes/tonelada, mientras que el margen de beneficio bruto cayó del 32.53% al 25.63%, lo que indica una continua reducción del espacio de beneficio nacional.

Más seriamente, los riesgos operativos en el mercado exterior han ido surgiendo gradualmente. El mercado exterior principal de Good Electric Materials es Estados Unidos, pero los frecuentes ajustes a las políticas arancelarias de EE. UU. en los últimos años han impactado significativamente el negocio de exportación de la empresa. En los primeros 9 meses de 2025, las ventas de la empresa a General Motors fueron de 75.6963 millones de yuanes, una fuerte caída interanual del 50.36%; además, las ventas a la Compañía T (Tesla) y Volkswagen disminuyeron un 0.55% y un 33.90% interanual, respectivamente.

Con respecto a la fuerte disminución en las ventas a General Motors, Good Electric Materials explicó que fue principalmente afectada por dos factores: primero, los cambios en las políticas arancelarias de EE. UU. en la primera mitad de 2025 llevaron a General Motors a ajustar las ubicaciones de importación de algunos componentes, lo que resultó en retrasos en los envíos en el segundo trimestre, lo que arrastró directamente los ingresos en los primeros tres trimestres; segundo, General Motors tenía expectativas demasiado optimistas para el crecimiento del mercado de vehículos de nueva energía anteriormente, y el inventario de la cadena de suministro superó la capacidad real de digestión del mercado, lo que llevó a una desaceleración a corto plazo en el ritmo de adquisición de la cadena de suministro.

Para hacer frente al impacto de las políticas arancelarias, Good Electric Materials ha lanzado ajustes a su estructura en el extranjero. En junio de 2023, la empresa estableció una filial en México, centrada en la producción y procesamiento de componentes de protección contra el desbordamiento térmico de vehículos de nueva energía; en noviembre de 2023, se estableció una filial en EE. UU.; en mayo de 2025, se lanzó una filial en Alemania, centrada en construir una red de marketing en el extranjero para ser responsable de la expansión de los mercados de América del Norte y Europa y la gestión de relaciones con los clientes.

Sin embargo, si esta serie de ajustes en la disposición en el extranjero puede efectivamente protegerse contra el impacto de los aranceles y obtener más pedidos en el extranjero sigue siendo incierto. Desde una perspectiva industrial, la disposición en el extranjero de la empresa es más una "respuesta pasiva": el mercado nacional de vehículos de nueva energía es ferozmente competitivo, el espacio de ganancias de la empresa está severamente comprimido y es difícil captar más cuota de mercado. El ejemplo más típico es que CATL seguía siendo el mayor cliente de Good Electric Materials en 2022, cayó al tercer lugar en 2023 y se retiró completamente de la lista de los cinco principales clientes en 2024 y la primera mitad de 2025.

En cuanto a la disposición del mercado nacional, aún hay muchas preguntas que aclarar para Good Electric Materials: ¿Ha continuado disminuyendo el volumen de ventas a CATL? ¿Planea la empresa expandir más clientes nacionales para optimizar su estructura de clientes? ¿Por qué hay una gran diferencia entre los precios de los productos nacionales y extranjeros? ¿Cómo equilibrar el ritmo de desarrollo de los mercados nacionales y extranjeros para reducir los riesgos operativos?

Hoy, Zhu Guolai todavía controla firmemente el poder de toma de decisiones operativas de Good Electric Materials. Antes de la solicitud de IPO, Zhu Guolai poseía directamente el 46.76% de las acciones de la empresa, y poseía indirectamente el 2.09% de las acciones a través de dos empresas, Suzhou Guohao y Suzhou Guofeng, con un total de participación accionaria del 48.85%. Actualmente, Zhu Guolai se desempeña como presidente y gerente general de la empresa, y es el accionista controlador y el controlador real de la empresa.

Además de Zhu Guolai, su familia y antiguos colegas también están profundamente involucrados en la estructura de capital y la gestión operativa de la empresa. Entre ellos, Zhu Ying, la esposa de Zhu Guolai, posee directamente el 1.12% de las acciones; Zhu Min, el hermano mayor de Zhu Ying, posee 401,500 acciones de la empresa; Zhu Haofeng, el segundo mayor accionista de la empresa, posee el 10.65% de las acciones, y su esposa Qian Yuping posee el 1.52% de las acciones. La información pública muestra que Zhu Guolai y Zhu Haofeng trabajaron juntos en la Fábrica de Materiales Aislantes Wujiang Taihu durante muchos años.

Notablemente, en marzo de 2023, Good Electric Materials transfirió el 5% de la participación de su subsidiaria Good瑞德 (Good瑞德) a Zhu Jianfeng a un precio de 0 yuanes. Los datos muestran que Good瑞德 se estableció en junio de 2022, siendo su negocio principal los materiales compuestos de cobre y aluminio. Es una plataforma clave para que Good Electric Materials se expanda en el campo de los nuevos materiales, y su línea de producción se completó gradualmente y se puso en funcionamiento en 2023. Se informa que Zhu Jianfeng y Zhu Guolai se conocieron a través de su relación de origen, y la racionalidad de esta transferencia de participación de 0 yuanes también ha suscitado la preocupación del mercado.

A nivel de gestión operativa, los miembros de la familia también tienen un alto grado de participación: Zhu Ying se desempeña como directora de inversiones de la empresa, Zhu Haofeng como director y subgerente general, Qian Yuping trabaja en el Departamento de Administración y Recursos Humanos, y Zhu Xingzhu, madre de Zhu Guolai, trabajó una vez en el Departamento de Producción de la empresa. Además, la empresa otorgó préstamos a Shi Huirong (padre de Zhu Guolai), Zhu Xingzhu (madre de Zhu Guolai) y la pareja Zhu Haofeng y Qian Yuping en los primeros días, con montos de préstamo que oscilan entre 350,000 yuanes y 2.4 millones de yuanes.

Si Good Electric Materials se lista con éxito, estos miembros de la familia compartirán conjuntamente los dividendos de la apreciación del capital. De hecho, antes de que la empresa se lanzara a la IPO, Zhu Guolai ya había obtenido beneficios considerables a través de dividendos en efectivo. Desde 2022 hasta 2024, Good Electric Materials implementó dividendos en efectivo de 28.185 millones de yuanes, 15.525 millones de yuanes y 31.05 millones de yuanes respectivamente, con un monto total de dividendos de 74.76 millones de yuanes en tres años. Basado en un cálculo aproximado de la proporción total de acciones de Zhu Guolai del 48.85%, podría recibir más de 35 millones de yuanes en dividendos en tres años.

De manera desconcertante, después de tres años consecutivos de dividendos en efectivo, Good Electric Materials planea recaudar una gran cantidad de fondos para complementar el capital de trabajo en esta OPI. El prospecto muestra que la empresa planea recaudar 1.176 mil millones de yuanes esta vez, lo que incluso supera la escala total de activos actuales de la empresa. A finales de junio de 2025, los activos totales de Good Electric Materials eran de 1.13 mil millones de yuanes, de los cuales los fondos monetarios eran de 271 millones de yuanes, y no había préstamos a corto plazo, lo que indica una cierta capacidad de rotación de capital.

Esta serie de arreglos financieros ha suscitado muchas preguntas: Si la empresa tiene necesidades de capital para la expansión del negocio, ¿por qué sigue implementando dividendos en efectivo? Con la proporción de acciones del controlador real cerca del 50%, ¿tiene la distribución continua de dividendos la sospecha de transferir intereses al controlador real? ¿Es razonable que la escala de esta recaudación de fondos supere los activos totales de la empresa? ¿Es razonable la operación de distribuir dividendos mientras se recauda fondos para complementar el capital de trabajo? ¿Tiene la intención de "cosechar" el mercado de capitales?