Cuando una tecnología disruptiva señala una "revisión" de su negocio principal, lo único que puede hacer es adquirir las empresas que construyen las herramientas para este cambio antes de que llegue la transformación.

 

La industria de los separadores de baterías de litio está experimentando un cambio sísmico.

 

Recientemente, Enjie, líder mundial en separadores de baterías, anunció su plan de adquirir Zhongke Hualian, un fabricante de equipos para separadores de proceso húmedo. Curiosamente, la empresa objetivo tuvo pérdidas el año pasado. Mientras tanto, Enjie se enfrenta a tiempos difíciles, con una pérdida neta de 556 millones de yuanes en 2024 y pérdidas continuas en 2025.

 

Un líder de la industria con pérdidas adquiere otro proveedor de equipos upstream con pérdidas: ¿suena esto a un juego matemático de "dos negativos hacen un positivo" o a un acto desesperado de "apoyo mutuo en la adversidad"?

 

La historia es mucho más compleja y emocionante. Enjie, que alguna vez fue un "campeón invisible" que generaba 4 mil millones de yuanes anuales de su negocio de separadores de baterías de litio y ostentaba una asombrosa cuota de mercado del 30% a nivel mundial, ahora se enfrenta a dos desafíos importantes simultáneamente: una brutal guerra de precios en la industria que se libra en el presente y una amenaza disruptiva del futuro hoja de ruta tecnológica: las baterías de estado sólido.

 

Este esfuerzo de auto-rescate de una empresa líder con una capitalización de mercado de más de 100 mil millones de yuanes no es solo una cuestión de vida o muerte para la empresa en sí, sino que también afecta la iniciativa de China en toda la cadena industrial de baterías de litio. Cada paso que da es una apuesta de alto riesgo.

 

 

Para comprender la difícil situación de Enjie, primero debemos reconocer lo gloriosa que fue alguna vez.

 

Una batería de litio es como un sándwich: el cátodo y el ánodo son las dos rebanadas de pan, el electrolito intermedio es la crema y el separador es el papel aislante que evita el contacto directo entre el cátodo y el ánodo, lo que de otro modo provocaría un cortocircuito. Esta diminuta membrana presenta barreras técnicas extremadamente altas: el tamaño de sus poros, el grosor y la resistencia determinan directamente la seguridad y la vida útil de la batería.

 

Enjie reinó de forma suprema a nivel mundial en este segmento de "papel". Su lista de clientes parece un "quién es quién" de la industria de las baterías de litio: CATL, BYD, EVE Energy, CALB y más.

 

Prácticamente todos los fabricantes de baterías de primer nivel cuentan con Enjie como su proveedor. En el apogeo de la industria en 2022, la empresa registró unos ingresos de 12.590 millones de yuanes, un beneficio neto superior a los 4.000 millones de yuanes y un margen de beneficio bruto que una vez se acercó al 50%, lo que la convirtió en una auténtica vaca lechera.

 

Sin embargo, los superbeneficios atrajeron a hordas de competidores. Impulsado por el auge del sector de las nuevas energías en los últimos años, el capital de todos los ámbitos de la vida inundó el mercado de separadores, lo que provocó una drástica expansión de la capacidad de producción. Cuando el crecimiento de la oferta superó con creces la demanda aguas abajo, se desencadenó una despiadada guerra de precios.

 

Los datos ponen de manifiesto esta "avalancha": el precio de las membranas base húmedas convencionales de 9 μm se desplomó de varios yuanes por metro cuadrado en el pico a alrededor de 0,8 yuanes por metro cuadrado en la segunda mitad de 2025, acercándose peligrosamente a la línea de costes de la industria.

 

Las consecuencias de este colapso de precios se reflejan directamente en los estados financieros de Enjie:

 

 

Una vez "rey de los beneficios", Enjie ha caído en un atolladero de crecimiento de ingresos estancado, beneficios menguantes e incluso pérdidas. La industria ha pasado de ser un océano azul impulsado por la tecnología a un océano rojo de lucha encarnizada dominado por la competencia de costes.

 

 

Ante las pérdidas en toda la industria, el primer movimiento de Enjie es la integración vertical: la adquisición del proveedor de equipos upstream Zhongke Hualian.

 

La lógica detrás de este movimiento es clara: dado que no tiene control sobre los precios de sus productos downstream (separadores), buscará beneficios upstream apoderándose del control de la línea de vida del equipo de producción.

 

¿Cuál es el historial de Zhongke Hualian?

 

Es una de las pocas empresas nacionales capaces de desarrollar de forma independiente líneas de producción completas de separadores de proceso húmedo, con más de una década de acumulación técnica. Su adquisición significa que se espera que Enjie construya una cadena integrada que cubra la I+D de equipos y la fabricación de separadores.

 

Los beneficios potenciales de este acuerdo aparentemente "con pérdidas" incluyen:

 

 

La dirección de Enjie tiene grandes esperanzas de que esta integración reduzca eficazmente los costos operativos y devuelva la rentabilidad a la normalidad. En esencia, esta es una batalla por la supervivencia, una que busca la eficiencia a través de una mejor gestión y beneficios a través de la integración de la cadena industrial.

 

 

Sin embargo, en comparación con la guerra de precios cíclica de la industria, una sombra mayor y más fatal se cierne sobre Enjie: la batería de estado sólido, aclamada como la forma definitiva de baterías de próxima generación.

El núcleo del problema es brutal y directo: en teoría, las baterías de estado sólido no requieren separadores.

Imagina pasar años construyendo una posición dominante como el mayor proveedor mundial de mechas para velas, solo para que se invente la bombilla de la noche a la mañana. Ese es el desafío existencial a largo plazo que enfrenta Enjie. En 2024, el 81,2% de los ingresos de la empresa provinieron de separadores de baterías de litio. Si este negocio se ve interrumpido, sería un desastre.

Entonces, ¿cuándo caerá esta "espada de Damocles"? Se necesita un análisis racional:

El consenso actual de la industria apunta a una transición gradual: baterías líquidas → baterías de estado semisólido → baterías de estado sólido. Las baterías de estado semisólido aún requieren separadores, lo que proporciona a Enjie una valiosa "ventana de escape". Además, la industria generalmente está de acuerdo en que la comercialización a gran escala y de bajo costo de las baterías de estado sólido llevará otros 5 a 10 años, o incluso más.

 

Este es el colchón más sólido de Enjie. Actualmente, el costo de la materia prima principal de los electrolitos sólidos de sulfuro de mejor rendimiento es más de cien veces superior al de los electrolitos líquidos. El costo total de las baterías de estado sólido es prohibitivamente alto, lo que significa que están destinadas a ser utilizadas solo en campos de ultra gama alta como la aeroespacial y la exploración de aguas profundas durante mucho tiempo, incapaces de sacudir el mercado principal de baterías de potencia y baterías de almacenamiento de energía.

 

Pero esto no significa que Enjie pueda descansar tranquila. Una vez que la ola de cambio tecnológico se pone en marcha, no se puede revertir. La empresa debe encontrar una segunda vía de salvación dentro de esta ventana limitada.

 

 

Enjie no está de brazos cruzados. Su estrategia de respuesta se refleja claramente en la dirección de su inversión en I+D.

 

Incluso en medio de pérdidas en 2024, el gasto en I+D de la empresa alcanzó la considerable suma de 663 millones de yuanes, con aumentos continuos. ¿A dónde va este dinero? La respuesta apunta directamente al futuro:

 

 

Esto significa que Enjie está intentando una arriesgada transformación de identidad: evolucionar de un proveedor de separadores en la era de las baterías líquidas a un proveedor de materiales centrales (electrolitos sólidos) en la era de las baterías de estado sólido.

 

Este es un camino espinoso. Las rutas técnicas y los procesos de producción de los electrolitos sólidos son completamente diferentes a los de los separadores, lo que equivale a construir un negocio completamente nuevo y igualmente competitivo sobre las operaciones existentes.

 

Desde la perspectiva de Yan Xi, la difícil situación de Enjie personifica los desafíos que enfrentan muchos fabricantes chinos líderes que alcanzaron prominencia al dominar un único punto fuerte técnico. Han obtenido enormes dividendos de avances tecnológicos, pero también son más vulnerables a "ataques de precisión" por cambios en las rutas técnicas.

 

Su estrategia de autoayuda es una combinación de defensa a corto plazo y ofensiva a largo plazo:

 

 

Esta apuesta de alto riesgo conlleva riesgos sustanciales:

 

 

La valoración actual del mercado de Enjie es una compleja mezcla de descuento y prima: descontada por la brutal guerra de precios y los estados financieros con pérdidas en el presente; y con prima por su cuota de mercado líder a nivel mundial y su ambición de "recuperar el trono" en la era de las baterías de estado sólido.

 

Su adquisición de un proveedor de equipos con pérdidas no es para una simple consolidación financiera, sino para cavar trincheras más profundas para la supervivencia. Su enorme inversión en el futuro incierto de los electrolitos sólidos no es perseguir palabras de moda, sino comprar un boleto potencial a un nuevo continente para la sostenibilidad a largo plazo.

 

La corona del "Rey Separador" ya está agrietada. Con sus acciones, Enjie ha dejado claro que no está dispuesto a ser meramente un rey de la era antigua; aspira a convertirse en uno de los fundadores de la nueva era.