Ketika teknologi disruptif menandakan "perombakan" pada bisnis inti Anda, satu-satunya hal yang dapat Anda lakukan adalah mengakuisisi perusahaan yang membangun alat untuk perubahan ini sebelum transformasi tiba.

 

Industri separator baterai litium sedang mengalami pergeseran seismik.

 

Baru-baru ini, Enjie, pemimpin global dalam pemisah baterai, mengumumkan rencananya untuk mengakuisisi Zhongke Hualian, produsen peralatan pemisah proses basah. Yang menarik, perusahaan target mengalami kerugian tahun lalu. Sementara itu, Enjie sendiri menghadapi masa-masa sulit, dengan kerugian bersih sebesar 556 juta yuan pada tahun 2024 dan kerugian berkelanjutan pada tahun 2025.

 

Seorang pemimpin industri yang merugi mengakuisisi pemasok peralatan hulu lain yang juga merugi—apakah ini terdengar seperti permainan matematika "dua negatif menjadi positif", atau tindakan putus asa "saling mendukung di tengah kesulitan"?

 

Ceritanya jauh lebih kompleks dan mendebarkan. Dulu merupakan "juara tak terlihat" yang meraup 4 miliar yuan setiap tahun dari bisnis pemisah baterai litiumnya dan memegang pangsa pasar global yang mengejutkan sebesar 30%, Enjie kini menghadapi dua tantangan besar secara bersamaan: perang harga industri yang brutal yang berkecamuk saat ini, dan ancaman disruptif dari peta jalan teknologi masa depan—baterai solid-state.

 

Upaya penyelamatan diri oleh perusahaan terkemuka dengan kapitalisasi pasar lebih dari 100 miliar yuan ini bukan hanya masalah hidup dan mati bagi perusahaan itu sendiri, tetapi juga menyangkut inisiatif Tiongkok dalam seluruh rantai industri baterai lithium. Setiap langkah yang diambilnya adalah pertaruhan berisiko tinggi.

Untuk memahami kesulitan Enjie, kita harus terlebih dahulu menyadari betapa gemilangnya ia di masa lalu.

Baterai litium itu seperti sandwich: katoda dan anoda adalah dua potong roti, elektrolit di antaranya adalah krimnya, dan separator adalah kertas isolasi yang mencegah kontak langsung antara katoda dan anoda, yang jika tidak akan menyebabkan korsleting. Membran kecil ini memiliki hambatan teknis yang sangat tinggi—ukuran pori, ketebalan, dan kekuatannya secara langsung menentukan keamanan dan masa pakai baterai.

 

Enjie berjaya secara global dalam segmen "kertas" ini. Daftar kliennya seperti "siapa saja" di industri baterai lithium: CATL, BYD, EVE Energy, CALB, dan lainnya.

 

Hampir semua produsen baterai papan atas menganggap Enjie sebagai pemasok mereka. Pada puncak industri di tahun 2022, perusahaan mencatat pendapatan sebesar 12,59 miliar yuan, laba bersih melebihi 4 miliar yuan, dan margin laba kotor yang pernah mendekati 50%—menjadikannya sapi perah yang sesungguhnya.

 

Namun, keuntungan super menarik banyak pesaing. Didorong oleh ledakan di sektor energi baru dalam beberapa tahun terakhir, modal dari berbagai kalangan membanjiri pasar separator, yang menyebabkan ekspansi kapasitas produksi yang drastis. Ketika pertumbuhan pasokan jauh melampaui permintaan hilir, perang harga yang kejam pun terjadi.

 

Data mengungkap "longsoran" ini: harga membran dasar proses basah 9μm yang umum turun dari beberapa yuan per meter persegi pada puncaknya menjadi sekitar 0,8 yuan per meter persegi pada paruh kedua tahun 2025, mendekati garis biaya industri.

 

Konsekuensi dari keruntuhan harga ini tercermin langsung dalam laporan keuangan Enjie:

 

 

Dulu "raja laba", Enjie kini terperosok dalam jurang stagnasi pertumbuhan pendapatan, penyusutan laba, bahkan kerugian. Industri ini telah bertransformasi dari samudra biru yang digerakkan teknologi menjadi samudra merah yang penuh persaingan sengit, didominasi oleh kompetisi biaya.

 

 

Menghadapi kerugian di seluruh industri, langkah pertama Enjie adalah integrasi vertikal—mengakuisisi pemasok peralatan hulu, Zhongke Hualian.

 

Logika di balik langkah ini jelas: karena tidak memiliki kendali atas harga produk hilirnya (separator), perusahaan akan mencari keuntungan di hulu dengan menguasai lini produksi peralatan.

 

Apa latar belakang Zhongke Hualian?

 

Ini adalah salah satu dari sedikit perusahaan domestik yang mampu mengembangkan jalur produksi pemisah proses basah secara mandiri, dengan akumulasi teknis lebih dari satu dekade. Akuisisi ini berarti Enjie diharapkan dapat membangun rantai terintegrasi yang mencakup R&D peralatan dan manufaktur pemisah.

 

Manfaat potensial dari "kesepakatan yang tampaknya merugi" ini meliputi:

 

 

Manajemen Enjie memiliki harapan tinggi bahwa integrasi ini akan secara efektif menurunkan biaya operasional dan mengembalikan profitabilitas ke jalur yang benar. Pada intinya, ini adalah pertempuran untuk bertahan hidup—satu yang mencari efisiensi melalui manajemen yang lebih baik dan keuntungan melalui integrasi rantai industri.

 

 

Namun, dibandingkan dengan perang harga industri yang bersifat siklis, bayangan yang lebih besar dan lebih fatal membayangi Enjie—baterai all-solid-state, yang dijuluki sebagai bentuk pamungkas baterai generasi berikutnya.

Inti masalahnya brutal dan lugas: secara teori, baterai all-solid-state tidak memerlukan separator.

Bayangkan menghabiskan bertahun-tahun membangun posisi dominan sebagai pemasok sumbu lilin terbesar di dunia—hanya untuk bola lampu ditemukan dalam semalam. Itulah tantangan eksistensial jangka panjang yang dihadapi Enjie. Pada tahun 2024, 81,2% pendapatan perusahaan berasal dari separator baterai lithium. Jika bisnis ini terganggu, itu akan menjadi bencana.

Jadi, kapan "Pedang Damocles" ini akan jatuh? Analisis rasional diperlukan:

Konsensus industri saat ini mengarah pada transisi bertahap: baterai cair → baterai semi-solid-state → baterai all-solid-state. Baterai semi-solid-state masih memerlukan pemisah, memberikan Enjie "jendela pelarian" yang berharga. Selain itu, industri umumnya sepakat bahwa komersialisasi baterai all-solid-state dalam skala besar dan berbiaya rendah akan memakan waktu 5 hingga 10 tahun lagi, atau bahkan lebih lama.

Ini adalah penyangga terkuat Enjie. Saat ini, biaya bahan baku inti dari elektrolit padat sulfida berkinerja terbaik lebih dari seratus kali lipat dari elektrolit cair. Biaya keseluruhan baterai all-solid-state sangat tinggi, yang berarti baterai tersebut ditakdirkan untuk hanya digunakan di bidang ultra-high-end seperti kedirgantaraan dan eksplorasi laut dalam untuk waktu yang lama, tidak mampu mengguncang pasar utama baterai daya dan baterai penyimpanan energi.

Namun, ini tidak berarti Enjie bisa bernapas lega. Begitu gelombang perubahan teknologi dimulai, ia tidak dapat dibalikkan. Perusahaan harus menemukan jalur kehidupan kedua dalam jendela waktu yang terbatas ini.

 

 

Enjie tidak berdiam diri. Strategi responsnya tercermin jelas dalam arah investasi R&D-nya.

 

Bahkan di tengah kerugian pada tahun 2024, pengeluaran R&D perusahaan mencapai 663 juta yuan yang substansial, dengan peningkatan yang berkelanjutan. Ke mana perginya uang ini? Jawabannya langsung mengarah ke masa depan:

 

 

Ini berarti Enjie sedang mencoba transformasi identitas yang berisiko: berevolusi dari pemasok pemisah di era baterai cair menjadi penyedia material inti (elektrolit padat) di era baterai solid-state.

 

Ini adalah jalan yang berduri. Rute teknis dan proses produksi elektrolit padat sangat berbeda dari pemisah, setara dengan membangun bisnis baru yang sama kompetitifnya di atas operasi yang sudah ada.

 

Dalam pandangan Yan Xi, kesulitan Enjie melambangkan tantangan yang dihadapi oleh banyak produsen terkemuka Tiongkok yang bangkit menjadi terkenal dengan mendominasi satu bidang teknis tinggi. Mereka telah menuai dividen besar dari terobosan teknologi, tetapi juga lebih rentan terhadap "serangan presisi" dari perubahan rute teknis.

 

Strategi penyelamatan diri mereka adalah kombinasi pertahanan jangka pendek dan serangan jangka panjang:

 

 

Taruhan berisiko tinggi ini membawa risiko yang substansial:

 

 

Valuasi pasar Enjie saat ini merupakan campuran kompleks antara diskon dan premi: didiskon karena perang harga yang brutal dan laporan keuangan yang merugi saat ini; dan premi untuk pangsa pasar globalnya yang terkemuka dan ambisinya untuk "merebut kembali takhta" di era baterai solid-state.

 

Akuisisi pemasok peralatan yang merugi bukanlah untuk konsolidasi keuangan semata, melainkan untuk menggali parit yang lebih dalam demi kelangsungan hidup. Investasi besarnya pada masa depan elektrolit padat yang tidak pasti bukanlah mengejar kata kunci populer, melainkan membeli tiket potensial ke benua baru untuk keberlanjutan jangka panjang.

 

Mahkota "Raja Pemisah" sudah retak. Dengan tindakannya, Enjie telah memperjelas bahwa ia tidak mau hanya menjadi raja era lama—ia bercita-cita menjadi salah satu pendiri era baru.