リチウム価格は急騰、しかし中間業者の巨頭は「一時停止」！偶然か「戦術」か？

最近のリチウムカーボネート市場は、「氷と火」の複雑な様相を呈しています。一方では、先物価格と現物価格が市場の強いセンチメントとともに上昇傾向を続けていますが、他方では、湖南裕能、万潤新能源、徳方納米、安達科技などの主要なリン酸鉄リチウム（LFP）メーカーが、相次いで1ヶ月間のメンテナンスと生産削減計画を開示しています。なぜ、上流の原材料分野が「熱い」のに、中流の材料分野が「冷たい」という乖離が生じているのでしょうか？これらのメンテナンス停止のタイミングは偶然なのでしょうか、それとも意図的な動きなのでしょうか？

 

 

12月26日、炭酸リチウム価格は画期的な節目を達成しました。この日、広州先物取引所（GFEX）の主要炭酸リチウム契約は130,000人民元/トンを強く上回り、日中高値は130,800人民元/トンに達しました。これは約2年ぶりの高値であり、年間累計で約70%の上昇となりました。現物市場もこれに追随し、電池グレードの炭酸リチウム相場は同時に上昇し、市場取引は活発な状態を維持しました。

 

このラリーを支える根本的な要因は、需要の爆発的な増加にあります。エネルギー貯蔵市場は新たな成長エンジンとなっており、GGIIの統計によると、中国のエネルギー貯蔵用リチウム電池の総出荷量は2025年に580 GWhを超え、前年比75%以上の増加が見込まれています。海外では、7月に施行された米国の「ビッグ・アンド・ビューティフル法」が触媒となりました。同法における「懸念外国企業（FEOC）に対する厳格な制限」や「太陽光/風力税額控除の早期終了」といった政策の影響を回避するため、メーカーはプロジェクト補助金を確保するために2025年中の建設開始を急ぎました。さらに、欧州やサウジアラビアなどの地域でも大規模なエネルギー貯蔵プロジェクトが計画されています。これらの要因が複合的に作用し、設置需要が急増し、ハイエンドのバッテリーセルが「入手困難」な状況となりました。さらに、中国のパワーバッテリー需要は依然として堅調です。2025年1月から11月にかけて、国内のNEV（新エネルギー車）販売台数は1246万6千台に達し、前年比23.2%増加しました。市場浸透率は10月に歴史的な50%の大台を突破し、その後も成長を続けています。バッテリーメーカーはフル稼働しており、一部の自動車メーカーは供給を確保するために「工場に常駐して納品を待つ」という手段にまで訴えています。

 

しかし、上流の原材料のブームと堅調な下流のバッテリー受注の最中、大手中間流LFP企業4社が生産削減を共同で行いました。12月25日の夜から26日にかけて、湖南裕能、万潤新能源、徳方纳米、安達科技を含む4つの主要LFPメーカーが、メンテナンスのための生産削減に関する発表を相次いで行いました。時期は2025年末から2026年初頭に集中しており、各メンテナンス期間は1ヶ月間です。そのうち、万潤新能源はLFP生産量を5,000トンから20,000トン削減する見込みです。湖南裕能はリン酸鉄系正極材の生産量を15,000トンから35,000トン削減する見込みです。安達科技はLFP生産量を3,000トンから5,000トン削減する見込みです。徳方纳米は2026年1月1日から約1ヶ月間、一部設備のメンテナンスを発表しました。全体として、徳方纳米を除いた3社を合わせた生産削減規模は23,000トンから60,000トンに及びます。このような同期した規模の削減は、市場の大きな注目を集めています。

 

 

実際、この集中的なメンテナンス行動の最も直接的で否定できない引き金は、長期間のフル稼働生産後の設備メンテナンスという客観的な必要性です。

 

2025年以降、新エネルギー車（NEV）とエネルギー貯蔵の爆発的な需要がLFP需要の急増を牽引し、主要企業の稼働率を飽和状態に保っています。湖南裕能の発表によると、「年初から稼働率は100%を超えている」とのことです。万潤新能源は「当社のLFP生産ラインは第4四半期から過負荷で稼働している」と述べ、德方纳米と安達科技も年間を通じて高強度な生産による設備メンテナンスの圧力を受けています。従来の観点から見ると、年末のメンテナンスは業界の慣習です。長期間のフル稼働は、主要設備（反応器や焼成炉など）の摩耗を加速させ、定期的なメンテナンスは、故障リスクを回避し、来年の安定した効率的な生産を確保するために、必要な維持管理と技術的アップグレードを行うことを目的としています。

 

しかし、業界関係者は、LFPメーカーによる集団的なメンテナンスは、サプライチェーン内の利益再均衡を追求する動機の方が強いと主張しています。

 

LFPの主要原料である炭酸リチウムの価格は、2025年6月以降、継続的に上昇しており、電池グレード炭酸リチウムのスポット価格は60,000人民元/トンから120,000人民元/トン以上に高騰しました。これにより、正極材の生産コストが直接的に押し上げられました。一方、LFPの加工費は長らく15,000人民元/トンを下回る水準で圧縮されており、業界平均コストライン（15,700～16,400人民元/トン）を下回っています。「コスト上昇と加工費停滞」というこのシザーズ効果により、広範な損失が生じています。2025年の第1～第3四半期において、Defang Nanoの売上総利益率は-2.13%、Wanrun New Energyはわずか1.7%でした。上場LFP企業の関係者は、業界はすでに約3年間連続で損失を計上していると述べています。

 

より深いレベルでは、これは業界の生産能力サイクルと需要サイクルの間の不一致を反映しています。過去数年間の拡張の波の後、正極材分野は巨額の生産能力を蓄積しました。需要回復が最初に上流資源価格の高騰を牽引する際、中間分野は激しい競争と弱い交渉力により、過剰生産能力がコストショックを増幅させ、業界チェーンの再分配で利益が大幅に圧縮されます。原材料価格が上昇し続ける一方でコスト圧力を下流に円滑に転嫁できない状況では、生産は損失に等しくなります。したがって、積極的に生産を削減することは、企業が損失に対処し、キャッシュフローの流出を減らすための合理的な選択となっています。大手企業によるほぼ同時期のメンテナンスは、本質的に業界の協調を形成しています。短期的に供給を共同で縮小することにより、市場価格をサポートすることを目指しています。この文脈において、稼働率の低下は受動的な運用上の圧力から能動的な市場「戦術」へと変化します。その中核的な意図は、段階的な供給縮小を通じて、その後の価格交渉のための重要なスペースを創出することです。業界団体のトップが述べたように、これは「最後の手段」です。その結果、大手企業による集中的なメンテナンスは、下流のバッテリーセルメーカーとの価格交渉のための交渉力を強化することも目的としています。業界はすでに第2ラウンドの価格引き上げを開始しており、主流企業は加工費をトンあたり2,000〜3,000人民元引き上げる計画であり、これが実施されれば収益性が大幅に向上するでしょう。

 

この一見独立した「戦術」は、実際には上流の動きと周波数で共鳴しています。最近、上流の鉱業会社である天斉リチウムは、SMMなどの従来の引用価格とスポット/先物価格との間に「継続的かつ重大な乖離」があることに気づき、これを事業への課題とみなし、より公正な価格設定システムにおける支配権を巡る戦いを反映して、価格設定ベンチマークを調整しました。一方、中流企業による集団的な生産削減は、コスト転嫁を求める上流の要求に応えるものです。上流と下流の一見異なる動きは、最終的に収束し、製品価格を「コスト＋合理的な利益」の水準に戻すことを共同で目指しています。

 

 

炭酸リチウム価格の今後の動向について、専門家は市場が強気要因と弱気要因の複雑な駆け引きによる新たな段階に入ると指摘しています。価格中心は高水準で変動し、産業チェーンの内部構造は再構築に直面すると予想されます。短期的な価格は、いくつかの主要な産業要因から引き続き堅固なサポートを受けています。

 

正極材メーカーの生産削減が価格下支えに繋がり、リチウム価格上昇分の下方転嫁が期待される。SMMの分析によると、主要LFP企業は最近第二弾の交渉を開始したが、他の多くの材料メーカーでは第一弾の交渉すらまだ実現していない。下流の電池セルメーカーは、原材料価格上昇のプレッシャーを概ね認識しているが、実際の導入はさらなる交渉結果を待つ必要がある。正極材メーカーによるその後の値上げが実現すれば、リチウム価格上昇分が下方へ伝達されやすくなり、上昇の可能性が開かれるだろう。同時に、天斉リチウムの価格ベンチマーク調整も、下流の強い需要を間接的に裏付けている。

 

業界の活況が続き、炭酸リチウムの在庫は引き続き低水準で推移しています。TD Tech（TD）によるトップ20バッテリーメーカーの調査データによると、2026年1月の中国のリチウムバッテリー（エネルギー貯蔵＋パワー＋コンシューマー）市場の生産計画総量は約210GWhで、前月比4.5%減となり、市場予想を上回るパフォーマンスとなりました。SMMのデータによると、2025年12月25日時点の週次炭酸リチウム在庫総量は109,800トンで、前月比652トン減となり、19週連続の在庫減少を記録し、2025年2月20日以降で新たな低水準となりました。

 

エネルギー貯蔵の需要も期待を高めており、2026年には需給パターンが改善すると予想されています。コストの低下、ピーク時とバレー時（需要の少ない時間帯）の価格差を拡大する政策、一部国内省での容量電力料金または補償政策の導入により、国内のエネルギー貯蔵の収益性は上昇すると予想され、それが需要を牽引すると考えられます。新羅コンサルティングの統計によると、エネルギー貯蔵用リチウムイオン電池の世界出荷量は2025年に620 GWhに達し、前年比77%増となり、2026年には960 GWhに達すると予想され、前年比54.8%増となります。設備投資の観点からは、主要な世界の литий 採掘企業の設備投資は2024年以降、転換点となる減少を示しており、これは2026年と2027年の新規または拡張プロジェクトの供給成長の鈍化に対応するものです。電気自動車に代わるエネルギー貯蔵が、リチウム需要の第二の成長曲線になると予想されており、2026年には需給パターンが改善すると予想されています。

 

しかし、さらなる大幅な価格上昇の余地は明らかに限定的です。まず、供給の弾力性が徐々に現れてきます。価格が1トンあたり13万元以上で安定すると、コスト高で一時停止されていた（雲母系リチウム抽出などの）限界的な生産能力の再開への意欲が高まり、海外からの輸入も増加する可能性があります。次に、下流の価格承受能力の「天井」効果です。現在の中間企業が直面している苦境は警鐘を鳴らしています。リチウム価格が一方的に急速に上昇し続けると、中間・下流製造業全体の利益が著しく侵食され、最終的には需要が後退することになります。この負のフィードバックメカニズムが価格上昇を抑制するでしょう。

 

機関投資家の見解を総合すると、短期的には炭酸リチウム価格は高水準で推移する可能性が高い。今後のトレンドの鍵となるのは、2026年1月の業界生産計画と、現在の価格に対する下流の受け入れ状況である。長期的には、今回の価格変動は業界チェーン構造の最適化を加速させる可能性がある。リチウム資源の統合的な配置と高品質な顧客との深い連携を持つ大規模な素材企業は、リスク耐性とコスト優位性がますます顕著になるだろう。業界全体として、単純な生産能力規模に基づく競争から、サプライチェーンの安定性、技術革新のスピード、コスト管理能力を総合的に競う時代へと移行することが予想される。より健全で回復力のあるリチウム電池エコシステムを構築するには、川上と川下の間で、より合理的で透明性の高い利益配分とリスク共有のメカニズムを確立する必要がある。