リチウム価格高騰、しかし中間業大手は一時停止！偶然か戦略か？

最近のリチウムカーボネート市場は、「氷と火」の複雑な様相を呈しています。一方では、先物価格と現物価格が市場の強いセンチメントとともに上昇トレンドを続けています。他方では、湖南裕能、万潤新能源、徳方ナノ、安達科技などの主要なリン酸鉄リチウム（LFP）正極材メーカーが、相次いで1ヶ月間のメンテナンスと生産削減計画を公表しました。なぜ、上流の原材料分野が「熱い」のに、中流の材料分野が「冷たい」というこの乖離が存在するのでしょうか？これらのメンテナンス休止のタイミングは偶然なのでしょうか、それとも意図的な動きなのでしょうか？

 

 

 

12月26日、炭酸リチウムの価格が画期的な突破を達成しました。その日、広州先物取引所の炭酸リチウムの主要契約は、130,000 CNY/トンのラインを強く上回り、日中の高値は130,800 CNY/トンに達し、ほぼ2年ぶりの新高値を記録しました。今年の累積増加率はほぼ70%に達しました。スポット市場もこれに続き、バッテリーグレードの炭酸リチウムの価格が同様に上昇し、市場取引は活発に推移しています。

この市場の動きを支える根本的な要因は、爆発的な需要にあります。エネルギー貯蔵市場は新たな成長エンジンとなっています。GGIIのデータによると、中国のエネルギー貯蔵用リチウム電池の総出荷量は2025年に580 GWhを超えると予想されており、前年比75%以上の増加となります。海外では、7月に施行された米国の「ビッグ・アンド・ビューティフル法」が触媒となっています。同法における「懸念外国企業（FEOC）の厳格な制限」や「太陽光/風力税額控除の早期終了」といった政策の影響を回避するため、関連メーカーはプロジェクト補助金を確保するために2025年中の建設開始を急いでいます。一方、欧州やサウジアラビアなどでの大規模なエネルギー貯蔵プロジェクト計画は、設置需要の急増につながり、ハイエンドバッテリーセルの「品薄」状態を引き起こしています。さらに、中国におけるパワーバッテリーの需要も依然として堅調です。2025年1月から11月にかけて、国内の新エネルギー車販売台数は1246万6千台に達し、前年比23.2%増加しました。市場浸透率は10月に歴史的に50%の大台を突破し、引き続き成長しています。バッテリーメーカーはフル稼働しており、一部の自動車メーカーは供給を確保するためにバッテリー工場に人員を派遣して商品を待機させているほどです。

しかし、上流の原材料価格の高騰と下流のバッテリー受注の好調という繁栄した状況の中で、業界チェーンの中流に位置するリン酸鉄リチウム（LFP）正極材の大手企業4社が、揃って減産を発表しました。12月25日の夜から26日にかけて、湖南裕能（Hunan Yuneng）、万潤新エネルギー（Wanrun New Energy）、徳方纳米（Defang Nano）、安達科技（Anda Technology）の4社が、相次いでメンテナンスによる減産に関する公告を発表しました。時期は2025年末から2026年初頭に集中しており、メンテナンス期間はそれぞれ1ヶ月です。そのうち、万潤新エネルギーはLFP生産量を5,000トンから2万トン削減する見込みです。湖南裕能はリン酸系正極材の生産量を1万5千トンから3万5千トン削減する見込みです。安達科技はLFP生産量を3,000トンから5,000トン削減する見込みです。徳方纳米は、一部設備のメンテナンスを2026年1月1日から約1ヶ月間開始すると発表しました。全体として、徳方纳米を除いた3社の合計減産規模は2万3千トンから6万トンに及びます。このような同期した規模の減産は、市場の大きな注目を集めています。

 

 

 

実際、この集中メンテナンス行動の最も直接的で疑いの余地のない引き金は、長期にわたるフルロード生産後の設備メンテナンスの客観的な必要性です。

 

2025年以降、NEV（新エネルギー車）とエネルギー貯蔵の爆発的な需要がLFP（リン酸鉄リチウム）需要の急増を牽引し、主要企業の稼働率を飽和状態に保っています。湖南裕能の発表では「年初から稼働率が100%を超えている」と述べられ、万潤新エネルギーは「当社のLFP生産ラインは第4四半期から過負荷で稼働している」と述べ、德方纳米と安達科技も年間を通じた高強度生産による設備メンテナンスの圧力を受けています。従来の観点から見ると、年末のメンテナンスは業界の慣習です。長期間のフルロード生産は、主要設備（反応器や焼成炉など）の摩耗を加速させます。定期的なメンテナンスは、来年の安定した効率的な生産を確保し、故障リスクを回避するために必要な保守と技術的変革を提供することを目的としています。

 

しかし、業界関係者は、LFPメーカーによる集団メンテナンスは、業界チェーン内の利益の再バランスを追求することによるものであると主張しています。

LFPの主要原料である炭酸リチウムの価格は、2025年6月以降上昇を続け、電池グレード炭酸リチウムのスポット価格は60,000人民元/トンから120,000人民元/トン超に高騰しました。これにより、正極材の生産コストが直接的に押し上げられました。一方、LFPの加工費は長らく15,000人民元/トンを下回る水準で圧縮されており、業界平均コストライン（15,700～16,400人民元/トン）に達していません。「コスト上昇と加工費停滞」というこのシザーズ効果により、企業の広範な赤字を招いています。2025年の第1～第3四半期において、Defang Nanoの売上総利益率は-2.13%、Wanrun New Energyはわずか1.7%でした。上場LFP企業の関係者は、業界はほぼ3年連続で赤字であると述べています。

 

より深いレベルでは、これは業界の能力サイクルと需要サイクルの間の不一致を反映しています。過去数年間の拡張の波の後、カソード材料セグメントに大量の生産能力が蓄積されました。需要回復が最初に川上の資源価格の高騰を牽引する際、川中セグメントは激しい競争と弱い交渉力により、過剰生産能力がコストショックを増幅させ、業界チェーンの再分配で利益が急激に圧迫されます。原材料価格が上昇し続ける一方でコスト圧力が川下に円滑に伝達できない状況では、生産は本質的に損失を意味します。したがって、生産削減を主導することは、企業が損失に対処し、キャッシュフローの流出を減らすための合理的な選択となっています。大手企業によるほぼ同期したメンテナンスは、本質的に業界の協調を形成し、短期的に供給を集合的に縮小することで市場価格を支援することを目的としています。このような状況下で、稼働率の低下は受動的な運用上の圧力から能動的な市場の「戦術」へと変化します。その中核的な意図は、段階的な供給縮小を通じて、その後の価格交渉のための重要な空間を創出することです。業界団体のトップが述べたように、これは「最後の手段」です。したがって、大手企業による集中メンテナンスは、下流のバッテリーセルメーカーとの価格交渉のための交渉材料を強化することも目的としています。業界はすでに第2ラウンドの価格引き上げを開始しており、主流企業は加工費をトンあたり2,000〜3,000人民元引き上げる計画であることが理解されています。これが実施されれば、収益性は大幅に向上するでしょう。

 

この一見独立した「戦術」は、実際には上流の動きと共鳴しています。最近、上流の鉱山会社である天斉リチウムは、SMMなどのプラットフォームからの従来の引用とスポット/先物価格との間に「継続的かつ重大な乖離」を観察し、それが操業に課題をもたらすと信じ、価格設定ベンチマークを調整しました。これは、より公正な価格設定システムをめぐる支配権の争奪を反映しています。中流企業の集団的な生産削減は、上流からのコスト伝達の要求に対する対応です。上流と下流の一見異なる動きは、最終的に収束し、製品価格を「コスト＋合理的な利益」の水準に戻すことを共同で推進することを目指しています。

 

 

 

リチウム炭酸塩価格の今後の動向を見据えると、専門家は市場が強気と弱気要因の複雑なゲームの新しい段階に入ると指摘しています。価格の中心は高い水準で変動すると予想される一方で、産業チェーンの内部構造は再構築に直面しています。短期的な価格は、依然として産業レベルのいくつかの重要な要因からしっかりとしたサポートを受けています。

 

カソード材料メーカーの生産削減が価格を下支えし、リチウム価格上昇の下降伝播を促進すると予想される。SMMの分析によると、主要LFP企業は最近、値上げの第2ラウンド交渉を開始したが、他のほとんどの材料メーカーの第1ラウンドはまだ確定していない。下流の電池セルメーカーは、原材料価格上昇による圧力を一般的に認識しているが、値上げの実際の実施は、さらなる交渉結果を待つ必要がある。カソード材料メーカーによるその後の値上げが確定すれば、リチウム価格上昇の下降伝播にさらに有利になり、上昇余地が開かれるだろう。同時に、天斉リチウムの価格基準調整も、強い下流需要を裏付けている。

 

業界の好調は続いており、炭酸リチウムの在庫は引き続き低水準で推移しています。TD Techによるバッテリー工場トップ20社の調査データによると、2026年1月の中国のリチウムバッテリー（エネルギー貯蔵＋電力＋コンシューマー）市場の生産計画総量は約210GWhで、前月比4.5%減となり、市場予想を上回るパフォーマンスとなりました。SMMのデータによると、2025年12月25日時点の炭酸リチウムの週次総在庫は109,800トンで、前月比652トン減となり、19週連続の在庫減少を記録し、2025年2月20日以降で最低水準となりました。

 

エネルギー貯蔵の需要も期待を高めており、需給パターンは2026年に改善すると予想されます。コストの低下、政策主導によるピーク・バレー価格差の拡大、一部国内省における容量電力料金または補償政策の導入により、国内エネルギー貯蔵の収益率は上昇すると予想され、需要を牽引すると考えられます。新羅コンサルティングの統計によると、世界のエネルギー貯蔵リチウム電池の出荷量は2025年に620 GWhに達し、前年比77%増加し、2026年には960 GWhに達すると予想され、前年比54.8%増加します。資本支出の観点からは、主要な世界の литий採掘会社の資本支出は2024年以降、転換点となる低下を示しており、2026年と2027年の新規または拡張プロジェクトからの供給成長の鈍化に対応する可能性があります。電気自動車に代わるエネルギー貯蔵が、リチウム需要の第2の成長曲線になると予想されており、需給パターンは2026年に改善すると予想されます。

 

しかしながら、価格のさらなる大幅な上昇余地も明確な制約を受けています。第一に、供給の弾力性が徐々に現れてくることです。価格が1トンあたり13万元以上で安定すると、コスト高で一時停止していた雲母（雲母リチウム抽出）などの限界的な生産能力の再開への意欲が高まり、海外からの輸入も増加する可能性があります。第二に、下流の支払い能力の「天井」効果です。現在の中間業者の苦境はすでに警鐘を鳴らしています。リチウム価格が一方的かつ急速に上昇し続けると、中間・下流製造業全体の利益が著しく侵食され、最終的には需要に跳ね返ってきます。この負のフィードバックメカニズムが価格上昇を抑制するでしょう。

機関投資家の見解を総合すると、短期的には炭酸リチウム価格は高水準で推移する可能性が高い。今後の動向を左右する主な観察点は、2026年1月の産業生産計画と、現在の価格に対する下流の受け入れ状況である。長期的には、今回の価格変動は、サプライチェーン構造の最適化を加速させる可能性がある。リチウム資源の統合的な配置と高品質な顧客との強固な連携を持つ大規模素材企業は、リスク耐性とコスト優位性がますます顕著になるだろう。業界全体は、単純な生産能力規模に基づく競争から、サプライチェーンの安定性、技術革新のスピード、コスト管理能力を総合的に競う時代へと移行すると予想される。より健全でレジリエントなリチウム電池エコシステムを構築するには、川上と川下の間で、より合理的で透明性の高い利益配分とリスク共有のメカニズムを確立する必要がある。