12월 22일, 굿 일렉트릭 머티리얼스 시스템(쑤저우) 유한회사(이하 "굿 일렉트릭 머티리얼스")는 공식적으로 등록 신청서를 제출하였으며, 쑤저우 증권이 단독 스폰서로 참여하였습니다. 이 회사는 상장 설명서를 제출한 지 6개월 만에 심천 증권 거래소의 성장 기업 시장(GEM)에서 등록 단계로 나아갔으며, 이는 빠른 IPO 과정을 의미합니다.

특히, 상장을 위한 중요한 시점에 앞서 굿 일렉트릭 머티리얼스의 주주 캠프는 실제 지배자인 주궈라이의 친척과 친구들로 가득 차 있었습니다. 그의 아내, 처남, 전 동료 등 모두가 주주가 되었습니다. 회사가 자본 시장에 성공적으로 상장되면, 이 "자본 잔치"는 주궈라이와 그의 친척 및 친구들이 나누게 될 것입니다.

Good Electric Materials 자체와 비교할 때, 고객 목록이 더 잘 알려져 있으며, CATL, Geely Auto, General Motors, Xpeng Motors와 같은 업계 선도 기업들이 포함되어 있습니다. 비즈니스 협력에서 Good Electric Materials의 핵심 역할은 이러한 고객들에게 새로운 에너지 차량의 전력 배터리 열 폭주 보호 구성 요소를 제공하는 것이며, 이는 새로운 에너지 차량 산업 체인의 핵심 링크에 깊이 결합됩니다.

중국이 세계 최대의 신에너지 차량 시장으로 확고히 자리 잡았지만, 굿 일렉트릭 머티리얼즈의 사업 배치는 "글로벌화"의 뚜렷한 경향을 보이며, 수출 의존도가 해마다 증가하고 있습니다. 그러나 국제 무역 환경의 관세 정책 변화는 회사의 해외 사업에 영향을 미쳤으며, 외국 자본 고객으로부터의 조달 규모 감소로 직접 이어졌습니다. 제너럴 모터스를 예로 들면, 올해 첫 9개월 동안 굿 일렉트릭 머티리얼즈로부터의 조달량은 지난해 같은 기간에 비해 절반으로 줄었습니다.

동시에 국내 시장의 경쟁 패턴은 굿 일렉트릭 머티리얼즈에 압박을 가하고 있습니다. 이 회사는 국내 시장에서 가격 결정력이 약하며, 제품 가격이 오랫동안 낮은 수준을 유지하고 있고, 핵심 사업의 총 이익률은 여러 해 연속으로 감소하고 있습니다. 한편으로는 수출 경로가 막히고, 다른 한편으로는 국내 이익률이 지속적으로 압축되면서 굿 일렉트릭 머티리얼즈의 위기 돌파 경로는 불확실성으로 가득 차 있습니다.

Good Electric Materials의 발전 역사를 추적해보면, 이 회사는 새로운 에너지 차량 분야에서 시작된 것이 아니라 전력 산업에서 시작되었습니다. 2008년 4월, 시후이롱과 주싱취안이 공동으로 100만 위안을 투자하여 Good Electric Co., Ltd. (이하 "Good Electric")를 설립하였으며, 이는 Good Electric Materials의 전신으로, 시후이롱이 60%의 지분을 보유하고 주싱취안이 40%를 보유하고 있습니다.

설립 초기, Good Electric은 전력 전기 절연 재료 분야에 집중하였으며, 고전압 발전기 및 UHV 전력 전송 및 배급과 같은 틈새 시장에 주요 레이아웃을 갖추었습니다. 정확한 시장 포지셔닝에 의존하여, 회사는 빠르게 상황을 열어갔습니다: 2009년, 프랑스의 Firo 및 미국의 Hexion과 전략적 협력에 들어갔고; 2010년에는 풍력 터빈 블레이드 구조용 접착제 시장에 성공적으로 진입하였으며, 사업이 점차 궤도에 올랐습니다.

예상치 못하게, 기업이 좋은 발전 모멘텀을 보이고 있을 때, 두 창립자는 잇따라 떠나기로 선택했습니다. 2011년 3월, 시후이롱은 그가 보유한 회사의 등록 자본 9%를 주궈라이에게 270만 위안에 양도했습니다; 같은 기간 동안, 주싱취안은 등록 자본의 20%를 주궈라이와 주하오펑에게 각각 양도했으며, 총 양도 가격은 1200만 위안입니다. 공개된 정보에 따르면, 주궈라이와 주하오펑은 이전 동료였습니다.

이 주식 양도 완료 후, 주 싱취안은 주주 대열에서 완전히 철수하였고, 주 궈라이와 주 하오펑은 각각 회사의 주식 29%와 20%를 보유하게 되었다. 같은 해 11월, 시 후이롱은 남은 지분을 다시 양도하여 등록 자본의 41%를 주 궈라이에게, 10%를 주 궈라이가 지배하는 수저우 구오하오에게 양도하여 회사에서 완전히 철수하였다. 이 두 차례의 지분 변동 후, 주 궈라이의 직접 지분 비율은 70%로 급증하여 공식적으로 회사의 최대 주주가 되었다.

위 두 차례의 주식 양도에서, 시 후이롱과 주 싱취안이 양도한 주식의 단가는 등록 자본 1위안이었다는 점에 유의해야 한다. 특히, 시 후이롱은 주 궈라이의 아버지이다. 이 일련의 주식 변화 뒤에는 여전히 많은 질문이 남아 있다: 주식 양도 당시 회사는 수익성이 있었는가? 창립자들은 왜 주식을 액면가로 양도하고 떠나기로 선택했는가? 주 싱취안, 주 궈라이, 주 하오펑 간에 공개되지 않은 관계가 있는가? 주식 양도 과정에서 타인을 대신한 주식 보유나 이익 이전과 같은 불규칙성이 있었는가?

회사를 완전히 인수한 후, 주궈라이(Zhu Guolai)는 사업 변혁과 확장을 시작했습니다. 2016년, 회사는 신에너지 차량의 열 폭주 보호 연구 개발에서 중요한 돌파구를 달성했습니다; 2018년에는 미카 생산 기업인 미카 전기를 인수하여 신에너지 차량 사업의 레이아웃을 더욱 가속화했습니다. 현재 회사의 제품은 배터리 셀, 모듈 및 배터리 팩과 같은 모든 수준의 열 폭주 보호 구성 요소를 포함하며, 신에너지 차량의 핵심 공급망에 성공적으로 진입했습니다.

중국의 신에너지 차량 산업의 급속한 발전을 활용하여, Good Electric Materials는 CATL, Tesla, Geely Auto, General Motors와 같은 주요 배터리 제조업체 및 자동차 제조업체의 공급업체로 성공적으로 자리 잡았으며, 수익 및 이익 규모가 동시에 성장하고 있습니다. 재무 데이터에 따르면 2022년부터 2025년 상반기까지 회사는 각각 4억 7500만 위안, 6억 5100만 위안, 9억 800만 위안, 4억 5800만 위안의 운영 수익을 달성했으며, 모회사 주주에게 귀속되는 순이익은 각각 6405만 8600 위안, 1억 위안, 1억 7200만 위안, 8116만 5000 위안에 달하여 수익과 이익의 두 배 성장이라는 좋은 추세를 보여주고 있습니다.

성장세가 꾸준히 이어짐에 따라, 굿 일렉트릭 머티리얼즈의 IPO 과정은 순조롭게 진행되었습니다. 2025년 6월에 투자설명서를 제출한 후, 12월 19일에 심사를 성공적으로 통과하고 12월 22일에 등록을 제출하기까지 전체 과정은 단 6개월이 걸렸습니다. 그러나 이 인상적인 실적 보고서가 궁극적으로 자본 시장의 인정을 받을 수 있을지는 시간에 의해 검증되어야 합니다.

오늘날, 신에너지 차량 관련 사업은 굿 일렉트릭 소재의 핵심 기둥이 되었습니다. 2025년 6월 말 기준으로, 신에너지 차량 전력 배터리 열 폭주 보호 구성 요소(이하 "전력 배터리 구성 요소")는 회사의 주요 사업 수익의 67.3%를 차지하여 절대적인 주요 수익원으로 자리잡았습니다.

최근 몇 년 동안, 중국의 신에너지 자동차 시장은 지속적으로 확장되고 있으며, BYD, NIO, 리오토(Li Auto), 지리(Geely)와 같은 지역의 선도적인 자동차 제조업체들이 탄생했을 뿐만 아니라 CATL을 대표로 하는 세계적인 배터리 기업들이 모여 넓은 시장 공간을 형성하고 있습니다. 그러나 이러한 배경 속에서 굿 일렉트릭 머티리얼즈는 해외 시장 진출을 확대하기로 선택하였으며, 수출 비율이 계속해서 상승하고 있습니다.

재무 데이터에 따르면 2022년부터 2024년까지 회사의 수출량은 각각 7304.53만 위안, 1억 8600만 위안, 3억 9700만 위안으로 현재 주요 사업 수익의 15.50%, 28.82%, 44.29%를 차지하며 3년 동안 두 배 성장했습니다. 수출 비율 증가에 대해 굿 일렉트릭 머티리얼즈는 규제 문의에 대한 답변에서 해외 신에너지 차량 시장이 삼원 리튬 배터리에 의해 지배되고 있으며, 이 배터리는 열 폭주 보호에 대한 수요가 더 시급하다고 설명했습니다. 회사의 해외 고객은 주로 자동차 제조업체로, 상대적으로 더 강한 가격 결정력을 가지고 있습니다.

해외 시장과는 뚜렷한 대조를 이루는 국내 전력 배터리 시장은 CATL 및 BYD와 같은 주요 배터리 제조업체들이 지배적인 위치를 차지하고 강력한 발언권을 가지고 있어 매우 집중되어 있습니다. Good Electric Materials는 또한 치열한 국내 시장 경쟁 환경에서 회사의 가격 결정력이 상대적으로 약하다고 자사 설명서에서 인정했습니다.

이 차이는 제품 가격 및 수익성에 직접적으로 반영됩니다. 2022년부터 2025년 상반기까지 Good Electric Materials의 전력 배터리 구성 요소(금형 제외)의 수출 단가는 톤당 50,400 위안에서 139,200 위안으로 상승하였고, 총 이익률은 33.43%에서 40.53%로 증가하였습니다; 같은 기간 동안, 국내 판매 단가는 약 50,000 위안/톤을 유지하였고, 총 이익률은 32.53%에서 25.63%로 감소하여 국내 이익 공간이 지속적으로 좁아지고 있음을 나타냅니다.

더 심각하게, 해외 시장에서의 운영 위험이 점차 나타나고 있습니다. Good Electric Materials의 핵심 해외 시장은 미국이지만, 최근 몇 년간 미국의 관세 정책이 자주 조정되어 회사의 수출 사업에 상당한 영향을 미쳤습니다. 2025년 첫 9개월 동안 회사의 제너럴 모터스에 대한 매출은 7,56963만 위안으로, 전년 대비 50.36% 급감했습니다; 또한, 회사 T(테슬라)와 폭스바겐에 대한 매출은 각각 전년 대비 0.55% 및 33.90% 감소했습니다.

판매가 제너럴 모터스에 급격히 감소한 것에 대해 굿 일렉트릭 머티리얼즈는 두 가지 요인의 영향을 받았다고 설명했다. 첫째, 2025년 상반기 미국 관세 정책의 변화로 인해 제너럴 모터스가 일부 부품의 수입 위치를 조정하게 되어 2분기 배송이 지연되었고, 이는 직접적으로 첫 세 분기의 수익을 끌어내렸다. 둘째, 제너럴 모터스는 초기 신에너지 차량 시장의 성장에 대해 지나치게 낙관적인 기대를 가지고 있었고, 공급망 재고가 실제 시장 소화 능력을 초과하여 공급망의 조달 리듬이 단기적으로 둔화되었다.

관세 정책의 영향을 대응하기 위해, Good Electric Materials는 해외 배치 조정을 시작했습니다. 2023년 6월, 이 회사는 멕시코에 자회사를 설립하여 신에너지 차량의 열 폭주 보호 구성 요소의 생산 및 가공에 집중했습니다; 2023년 11월, 미국 자회사가 설립되었습니다; 2025년 5월, 독일 자회사가 출범하여 북미 및 유럽 시장의 확장과 고객 관계 관리를 담당하는 해외 마케팅 네트워크 구축에 집중하고 있습니다.

그러나 이러한 해외 배치에 대한 일련의 조정이 관세의 영향을 효과적으로 헤지하고 더 많은 해외 주문을 확보할 수 있을지는 불확실하다. 산업 관점에서 볼 때, 회사의 해외 배치는 더 많은 "수동적 대응"이다—국내 신에너지 차량 시장은 치열하게 경쟁하고 있으며, 회사의 이익 공간은 심각하게 압축되고 있고, 시장 점유율을 추가로 확보하기는 어렵다. 가장 전형적인 예는 CATL이 2022년에도 Good Electric Materials의 최대 고객이었으나 2023년에는 3위로 떨어졌고, 2024년과 2025년 상반기에는 완전히 상위 5개 고객 목록에서 제외되었다는 것이다.

국내 시장 배치와 관련하여, 굿 일렉트릭 머티리얼즈에 대해 명확히 해야 할 질문이 여전히 많습니다: CATL에 대한 판매량이 계속 감소하고 있습니까? 회사는 고객 구조를 최적화하기 위해 더 많은 국내 고객을 확장할 계획이 있습니까? 국내와 해외 제품 가격 간의 큰 격차는 왜 발생합니까? 운영 위험을 줄이기 위해 국내 및 해외 시장의 개발 리듬을 어떻게 조정할 것인가?

오늘날, 주궈라이(Zhu Guolai)는 여전히 굿 일렉트릭 머티리얼즈(Good Electric Materials)의 운영 의사 결정 권한을 확고히 통제하고 있습니다. IPO 신청 이전에 주궈라이는 회사의 주식 46.76%를 직접 보유하고 있으며, 두 개의 기업인 쑤저우 궈하오(Suzhou Guohao)와 쑤저우 궈펑(Suzhou Guofeng)을 통해 2.09%의 주식을 간접적으로 보유하고 있어 총 주식 보유 비율은 48.85%에 달합니다. 현재 주궈라이는 회사의 회장 및 총괄 매니저로 재직 중이며, 회사의 주요 주주이자 실제 지배자입니다.

주국래 본인 외에도 그의 가족 구성원과 전 동료들도 회사의 지분 구조와 운영 관리에 깊이 관여하고 있다. 그 중에서 주잉, 주국래의 아내는 직접 1.12%의 주식을 보유하고 있으며; 주민, 주잉의 형은 회사의 401,500주를 보유하고 있다; 회사의 두 번째로 큰 주주인 주하오펑은 10.65%의 주식을 보유하고 있으며, 그의 아내인 천위핑은 1.52%의 주식을 보유하고 있다. 공개된 정보에 따르면 주국래와 주하오펑은 오장 태호 단열재 공장에서 수년간 함께 일한 적이 있다.

특히 2023년 3월, Good Electric Materials는 자회사 Good瑞德(Good瑞德)의 5% 지분을 주젠펑(Zhu Jianfeng)에게 0원에 양도했습니다. 데이터에 따르면 Good瑞德는 2022년 6월에 설립되었으며, 주요 사업은 구리-알루미늄 복합 재료입니다. 이는 Good Electric Materials가 신소재 분야로 확장하기 위한 핵심 플랫폼이며, 생산 라인은 2023년에 점차 완공되어 가동되었습니다. 보도에 따르면 주젠펑과 주궈라이(Zhu Guolai)는 고향 관계를 통해 만났으며, 이 0원 지분 양도의 합리성은 시장의 우려를 불러일으켰습니다.

운영 관리 수준에서 가족 구성원들도 높은 참여도를 보입니다: 주잉은 회사의 투자 이사로, 주하오펑은 이사 겸 부총경리로, 천위핑은 행정 및 인사 부서에서 근무하고 있으며, 주싱주(주궈라이의 어머니)는 한때 회사의 생산 부서에서 근무했습니다. 또한, 회사는 초기 단계에서 시후이롱(주궈라이의 아버지), 주싱주(주궈라이의 어머니), 그리고 부부인 주하오펑과 천위핑에게 대출을 제공했으며, 대출 금액은 35만 위안에서 240만 위안까지 다양했습니다.

좋은 전기 자재가 성공적으로 상장된다면, 이 가족 구성원들은 자본 상승의 배당금을 공동으로 나누게 될 것입니다. 사실, 회사가 IPO를 위해 전력 질주하기 전에 주 궈라이(Zhu Guolai)는 이미 현금 배당을 통해 상당한 이익을 얻었습니다. 2022년부터 2024년까지 좋은 전기 자재는 각각 2818.5만 위안, 1552.5만 위안, 3105만 위안의 현금 배당을 시행하였으며, 3년 동안 총 배당금은 7476만 위안에 달합니다. 주 궈라이의 총 지분 비율이 48.85%라는 대략적인 계산을 바탕으로, 그는 3년 동안 3500만 위안 이상의 배당금을 받을 수 있을 것입니다.

당황스럽게도, 3년 연속 현금 배당금을 지급한 굿 일렉트릭 머티리얼즈는 이번 IPO에서 운영 자본을 보충하기 위해 대규모 자금을 조달할 계획이다. 투자설명서에 따르면, 회사는 이번에 11.76억 위안을 조달할 계획이며, 이는 회사의 현재 총 자산 규모를 초과하는 금액이다. 2025년 6월 말 기준으로 굿 일렉트릭 머티리얼즈의 총 자산은 11.3억 위안이며, 그 중 화폐 자금은 2.71억 위안이고, 단기 대출은 없어서 자본 회전 능력이 어느 정도 있음을 나타낸다.

이 일련의 재무 조치는 많은 질문을 불러일으켰습니다: 회사가 사업 확장을 위한 자본 필요가 있다면, 왜 여전히 현금 배당을 시행하고 있습니까? 실제 지배자의 지분 비율이 50%에 가까운 상황에서 지속적인 배당금 지급은 실제 지배자에게 이익을 이전하는 의혹이 있습니까? 이 자금 조달의 규모가 회사의 총 자산을 초과하는 것이 합리적입니까? 자본금을 보충하기 위해 자금을 조달하면서 배당금을 분배하는 운영이 합리적입니까? "자본 시장을 수확"하려는 의도가 있습니까?