เมื่อเทคโนโลยีที่พลิกโฉมวงการส่งสัญญาณถึงการ "ยกเครื่อง" ธุรกิจหลักของคุณ สิ่งเดียวที่คุณทำได้คือการเข้าซื้อกิจการบริษัทที่สร้างเครื่องมือสำหรับการเปลี่ยนแปลงนี้ก่อนที่การเปลี่ยนแปลงจะมาถึง

 

อุตสาหกรรมตัวคั่นแบตเตอรี่ลิเธียมกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่

 

เมื่อเร็วๆ นี้ Enjie ผู้นำระดับโลกด้านแผ่นกั้นแบตเตอรี่ ได้ประกาศแผนการเข้าซื้อกิจการ Zhongke Hualian ผู้ผลิตอุปกรณ์แผ่นกั้นแบบเปียก ที่น่าสนใจคือ บริษัทเป้าหมายขาดทุนเมื่อปีที่แล้ว ในขณะเดียวกัน Enjie เองก็กำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ยากลำบาก โดยมีผลขาดทุนสุทธิ 556 ล้านหยวนในปี 2024 และขาดทุนต่อเนื่องในปี 2025

 

ผู้นำอุตสาหกรรมที่ขาดทุนเข้าซื้อซัพพลายเออร์อุปกรณ์ต้นน้ำที่ขาดทุนอีกรายหนึ่ง ฟังดูเหมือนเกมคณิตศาสตร์ "สองลบเป็นบวก" หรือการกระทำที่สิ้นหวัง "ช่วยเหลือซึ่งกันและกันท่ามกลางความยากลำบาก" หรือไม่?

 

เรื่องราวมีความซับซ้อนและน่าตื่นเต้นยิ่งกว่านั้น Enjie เคยเป็น "แชมป์ที่มองไม่เห็น" ที่ทำรายได้ 4 พันล้านหยวนต่อปีจากธุรกิจตัวคั่นแบตเตอรี่ลิเธียม และครองส่วนแบ่งการตลาดทั่วโลกถึง 30% ปัจจุบัน Enjie กำลังเผชิญกับความท้าทายที่สำคัญสองประการพร้อมกัน: สงครามราคาที่รุนแรงในอุตสาหกรรมที่กำลังดำเนินอยู่ในปัจจุบัน และภัยคุกคามที่ก่อกวนจากแผนงานเทคโนโลยีในอนาคต—แบตเตอรี่โซลิดสเตต

 

ความพยายามในการกอบกู้ตนเองขององค์กรชั้นนำที่มีมูลค่าตลาดกว่า 1 แสนล้านหยวนนี้ ไม่เพียงแต่เป็นเรื่องความเป็นความตายของบริษัทเองเท่านั้น แต่ยังส่งผลต่อความเป็นผู้นำของจีนในห่วงโซ่อุตสาหกรรมแบตเตอรี่ลิเธียมทั้งหมด ทุกย่างก้าวที่บริษัทเดินไปคือการเดิมพันครั้งใหญ่

 

 

ในการทำความเข้าใจสถานการณ์ที่ยากลำบากของ Enjie เราต้องตระหนักก่อนว่าครั้งหนึ่งเคยรุ่งโรจน์เพียงใด

 

แบตเตอรี่ลิเธียมเปรียบเสมือนแซนด์วิช: แคโทดและแอโนดคือขนมปังสองแผ่น อิเล็กโทรไลต์ที่อยู่ตรงกลางคือครีม และตัวคั่นคือกระดาษฉนวนที่ป้องกันการสัมผัสโดยตรงระหว่างแคโทดและแอโนด ซึ่งจะทำให้เกิดการลัดวงจร เยื่อบางๆ นี้มีความสามารถทางเทคนิคสูงมาก—ขนาดรูพรุน ความหนา และความแข็งแรงของมันเป็นตัวกำหนดความปลอดภัยและอายุการใช้งานของแบตเตอรี่โดยตรง

 

Enjie ครองความเป็นหนึ่งในตลาด "กระดาษ" นี้ ลูกค้าของบริษัทมีรายชื่อ "ผู้ทรงอิทธิพล" ในอุตสาหกรรมแบตเตอรี่ลิเธียม เช่น CATL, BYD, EVE Energy, CALB และอื่นๆ อีกมากมาย

 

ผู้ผลิตแบตเตอรี่ชั้นนำเกือบทั้งหมดนับ Enjie เป็นซัพพลายเออร์ของตน ในช่วงที่อุตสาหกรรมเฟื่องฟูที่สุดในปี 2022 บริษัทมีรายได้ 1.259 หมื่นล้านหยวน กำไรสุทธิเกิน 4 พันล้านหยวน และอัตรากำไรขั้นต้นที่เคยเกือบ 50% ทำให้เป็นแหล่งทำกำไรที่แท้จริง

 

อย่างไรก็ตาม กำไรมหาศาลดึงดูดคู่แข่งจำนวนมาก ด้วยแรงขับเคลื่อนจากการเติบโตของภาคพลังงานใหม่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เงินทุนจากทุกภาคส่วนหลั่งไหลเข้าสู่ตลาดแผ่นแยก ส่งผลให้กำลังการผลิตขยายตัวอย่างมาก เมื่อการเติบโตของอุปทานแซงหน้าอุปสงค์ปลายน้ำอย่างมาก สงครามราคาที่ดุเดือดก็เกิดขึ้น

 

ข้อมูลเผยให้เห็นถึง "หายนะ" นี้: ราคาของแผ่นเมมเบรนพื้นฐานแบบเปียกขนาด 9μm ที่ได้รับความนิยมลดลงจากหลายหยวนต่อตารางเมตรในช่วงพีค เหลือประมาณ 0.8 หยวนต่อตารางเมตรในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 ซึ่งเข้าใกล้เส้นต้นทุนของอุตสาหกรรมอย่างอันตราย

 

ผลกระทบจากราคาที่ตกต่ำนี้สะท้อนโดยตรงในงบการเงินของ Enjie:

 

 

จากที่เคยเป็น "ราชาแห่งกำไร" Enjie ได้ตกอยู่ในวังวนของรายได้ที่เติบโตซบเซา กำไรที่หดตัว และแม้กระทั่งการขาดทุน อุตสาหกรรมได้เปลี่ยนจากมหาสมุทรสีครามที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีไปสู่มหาสมุทรสีแดงที่ดุเดือดซึ่งถูกครอบงำด้วยการแข่งขันด้านต้นทุน

 

 

เมื่อเผชิญกับการขาดทุนทั่วทั้งอุตสาหกรรม การเคลื่อนไหวแรกของ Enjie คือการบูรณาการในแนวดิ่ง—การเข้าซื้อกิจการซัพพลายเออร์อุปกรณ์ต้นน้ำ Zhongke Hualian

 

ตรรกะเบื้องหลังการเคลื่อนไหวนี้ชัดเจน: เนื่องจากไม่มีอำนาจควบคุมราคาผลิตภัณฑ์ปลายน้ำ (ตัวคั่น) จึงจะแสวงหากำไรจากต้นน้ำโดยการยึดการควบคุมสายใยชีวิตของอุปกรณ์การผลิต

 

ภูมิหลังของ Zhongke Hualian คืออะไร?

 

เป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทในประเทศที่สามารถพัฒนาสายการผลิตแบตเตอรี่แบบเปียกได้อย่างสมบูรณ์ ด้วยประสบการณ์ทางเทคนิคกว่าทศวรรษ การเข้าซื้อกิจการนี้หมายความว่า Enjie คาดว่าจะสามารถสร้างห่วงโซ่อุตสาหกรรมแบบครบวงจร ครอบคลุมตั้งแต่การวิจัยและพัฒนาอุปกรณ์ไปจนถึงการผลิตแบตเตอรี่

 

ประโยชน์ที่อาจได้รับจากข้อตกลงที่ดูเหมือน "ขาดทุน" นี้ ได้แก่:

 

 

ผู้บริหารของ Enjie มีความคาดหวังสูงว่าการรวมกิจการครั้งนี้จะช่วยลดต้นทุนการดำเนินงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ และผลักดันให้ผลกำไรกลับมาอยู่ในเส้นทางที่ถูกต้อง โดยพื้นฐานแล้ว นี่คือการต่อสู้เพื่อความอยู่รอด ซึ่งมุ่งเน้นไปที่ประสิทธิภาพผ่านการบริหารจัดการที่ดีขึ้น และผลกำไรผ่านการบูรณาการห่วงโซ่อุตสาหกรรม

 

 

อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับสงครามราคาในอุตสาหกรรมที่เป็นวัฏจักร เงาที่ใหญ่กว่าและอันตรายกว่ากำลังคืบคลานเข้ามาหา Enjie นั่นคือแบตเตอรี่โซลิดสเตตทั้งหมด ซึ่งได้รับการยกย่องว่าเป็นรูปแบบสูงสุดของแบตเตอรี่รุ่นต่อไป

 

แก่นของปัญหานั้นโหดร้ายและตรงไปตรงมา: ในทางทฤษฎี แบตเตอรี่โซลิดสเตตทั้งหมดไม่จำเป็นต้องใช้ตัวคั่น

 

ลองนึกภาพการทุ่มเทหลายปีเพื่อสร้างตำแหน่งผู้นำในฐานะซัพพลายเออร์ไส้เทียนรายใหญ่ที่สุดของโลก เพียงเพื่อหลอดไฟจะถูกประดิษฐ์ขึ้นในชั่วข้ามคืน นั่นคือความท้าทายเชิงการดำรงอยู่ระยะยาวที่ Enjie เผชิญ ในปี 2024 รายได้ 81.2% ของบริษัทมาจากตัวคั่นแบตเตอรี่ลิเธียม หากธุรกิจนี้ถูกรบกวน จะเป็นหายนะ

 

ดังนั้น "ดาบแห่งดาโมคลีส" นี้จะหล่นลงมาเมื่อใด? จำเป็นต้องมีการวิเคราะห์อย่างมีเหตุผล:

 

ฉันทามติในอุตสาหกรรมปัจจุบันชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงที่ค่อยเป็นค่อยไป: แบตเตอรี่ลิเธียมไอออน → แบตเตอรี่โซลิดสเตตแบบกึ่งของแข็ง → แบตเตอรี่โซลิดสเตตแบบของแข็งทั้งหมด แบตเตอรี่โซลิดสเตตแบบกึ่งของแข็งยังคงต้องการตัวคั่น ซึ่งเป็น "หน้าต่างหลบหนี" ที่มีค่าสำหรับ Enjie นอกจากนี้ อุตสาหกรรมโดยทั่วไปเห็นพ้องกันว่าการผลิตแบตเตอรี่โซลิดสเตตแบบของแข็งทั้งหมดในวงกว้างและต้นทุนต่ำจะใช้เวลาอีก 5 ถึง 10 ปี หรืออาจนานกว่านั้น

 

นี่คือบัฟเฟอร์ที่แข็งแกร่งที่สุดของ Enjie ปัจจุบันต้นทุนวัตถุดิบหลักของอิเล็กโทรไลต์โซลิดสเตตแบบซัลไฟด์ที่มีประสิทธิภาพสูงสุดนั้นสูงกว่าอิเล็กโทรไลต์ของเหลวมากกว่าร้อยเท่า ต้นทุนโดยรวมของแบตเตอรี่โซลิดสเตตแบบของแข็งทั้งหมดนั้นสูงเกินกว่าจะยอมรับได้ ซึ่งหมายความว่าแบตเตอรี่เหล่านี้จะถูกจำกัดให้ใช้ในกลุ่มผลิตภัณฑ์ระดับสูงพิเศษ เช่น การบินและอวกาศและการสำรวจทะเลลึกเป็นเวลานาน ไม่สามารถสั่นคลอนตลาดหลักของแบตเตอรี่กำลังและแบตเตอรี่กักเก็บพลังงานได้

 

แต่ก็ไม่ได้หมายความว่า Enjie จะวางใจได้ เมื่อคลื่นแห่งการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีเริ่มต้นขึ้นแล้ว ก็ไม่สามารถย้อนกลับได้ บริษัทต้องหาทางรอดที่สองภายในกรอบเวลาที่จำกัดนี้

 

 

Enjie ไม่ได้อยู่เฉยๆ กลยุทธ์การตอบสนองของบริษัทสะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนในทิศทางการลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนา

 

แม้จะขาดทุนในปี 2024 แต่ค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาของบริษัทก็สูงถึง 663 ล้านหยวน และยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เงินจำนวนนี้กำลังไปที่ไหน? คำตอบชี้ตรงไปยังอนาคต:

 

 

นี่หมายความว่า Enjie กำลังพยายามเปลี่ยนแปลงตัวตนที่เสี่ยง โดยวิวัฒนาการจากผู้จัดจำหน่ายตัวคั่นในยุคแบตเตอรี่ลิเธียมเหลว ไปสู่ผู้ให้บริการวัสดุหลัก (อิเล็กโทรไลต์ของแข็ง) ในยุคแบตเตอรี่โซลิดสเตต

 

นี่เป็นเส้นทางที่เต็มไปด้วยหนามแหลม เส้นทางทางเทคนิคและกระบวนการผลิตของอิเล็กโทรไลต์ของแข็งนั้นแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับตัวคั่น เทียบเท่ากับการสร้างธุรกิจใหม่ที่แข่งขันได้บนพื้นฐานของการดำเนินงานที่มีอยู่

 

ในมุมมองของหยานซี สถานการณ์ที่เอ็นจี้เผชิญอยู่เป็นตัวอย่างของความท้าทายที่ผู้ผลิตชั้นนำของจีนหลายรายประสบพบเจอ ซึ่งก้าวขึ้นมามีชื่อเสียงจากการครองความเป็นหนึ่งในด้านเทคนิคเพียงด้านเดียว พวกเขาได้รับผลตอบแทนมหาศาลจากการพัฒนาทางเทคโนโลยี แต่ก็มีความเปราะบางต่อ "การโจมตีที่แม่นยำ" จากการเปลี่ยนแปลงเส้นทางเทคนิคเช่นกัน

 

กลยุทธ์การเอาตัวรอดของบริษัทเป็นการผสมผสานระหว่างการป้องกันระยะสั้นและการรุกระยะยาว:

 

 

การเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูงนี้มีความเสี่ยงที่สำคัญ:

 

 

การประเมินมูลค่าตลาดปัจจุบันของ Enjie เป็นส่วนผสมที่ซับซ้อนระหว่างส่วนลดและส่วนเพิ่ม: ส่วนลดสำหรับสงครามราคาที่รุนแรงและงบการเงินที่ขาดทุนในปัจจุบัน และส่วนเพิ่มสำหรับส่วนแบ่งการตลาดชั้นนำระดับโลกและความทะเยอทะยานที่จะ "ทวงบัลลังก์" ในยุคแบตเตอรี่โซลิดสเตต

 

การเข้าซื้อกิจการซัพพลายเออร์อุปกรณ์ที่ขาดทุน ไม่ใช่เพื่อการรวมบัญชีทางการเงินแบบง่ายๆ แต่เพื่อสร้างแนวป้องกันที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นเพื่อความอยู่รอด การลงทุนมหาศาลในอนาคตที่ไม่แน่นอนของอิเล็กโทรไลต์โซลิด ไม่ใช่การไล่ตามคำศัพท์ที่กำลังเป็นที่นิยม แต่เป็นการซื้อตั๋วที่มีศักยภาพสู่ทวีปใหม่เพื่อความยั่งยืนในระยะยาว

 

มงกุฎของ "ราชาแห่งตัวคั่น" ได้ร้าวแล้ว ด้วยการกระทำของ Enjie ทำให้เห็นได้ชัดว่ามันไม่ต้องการเป็นเพียงราชาแห่งยุคเก่าอีกต่อไป แต่ปรารถนาที่จะเป็นหนึ่งในผู้ก่อตั้งยุคใหม่